股息紅利稅改 怎算救市利器

內地從明年起，對個人取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時間長短，實行差別化個人所得稅。以超過一年、一個月至一年及少於一個月，稅負分別為百分之五、十及二十。即持股愈久稅負愈低，顯見是意圖抑制短線炒作，鼓勵長線投資。這個新稅制，又被視為一項稅務改革，因為此前股息紅利個人所得稅的稅負為百分之十，政策實施後，若股份揸長線，股息紅利稅如同減半。儘管有此好處，但如果將這項政策吹噓為「救市利器」仍嫌誇張。

就揸長線而言，現在揸長線的股民為數還少嗎？香港稱為「坐艇」、內地稱為「套牢」的股民，為數十之八、九，這些人都在揸長線，是因為被套住，被動、被迫地成為揸長線的投資者，與受稅負的鼓勵無關。況且，只有派息分紅才會產生股息紅利稅，內地上市公司派息分紅的屬少數，所以對於多數不分紅的上市公司，投資者對股息紅利稅的期望完全麻木，因為長期無息收與之無關。

可見，就上述情況而言，股息紅利稅的變革談不上救市的意義。事實上，市場一直存在着爭議的是，股息紅利稅有雙重徵稅之嫌，因為上市公司用作分紅的，根本就是企業盈利稅後所得，分到投資者手上無理由還要徵稅，所以真正稱得上救市的話，是當局取消這個稅，以鼓勵上市公司分紅，取信、取寵於投資者。即使目前未能輕言取消，也希望差別化股息紅利稅，是走向最終廢除這個稅種的過渡。

差別化股息紅利稅出爐，說此稅是鼓勵價值投資的良藥，當中的誤解是將長線投資等同價值投資。實情決不是這麼回事，正如被套牢的股民，可能投資在一隻衰股上，揸得再長線，也說不上是價值投資。而且價值投資還需要價值發現的動態過程，這是通過買賣轉手的價格波動體現出來的，如果長線大家都不買賣轉手，何來價格體現、價值發現？所以股民不應帶着股息紅利稅的誤解，陷入價值投資的迷惘中。

此外，長線持股得股息紅利稅減半，看似有好大着數，但還要看股份的價值走勢，當股份減值大於股息紅利稅減半的得益時，投資者長線持股不但無着數，反而有帳面虧損，而且股息紅利稅一般數目較小，這種情況發生的機會很大。這提醒股民，股息紅利稅只是長線投資的一個考慮因素，不是決定性的因素。

理解這一點的生動例子，就是中國石油Ａ股的投資。中石油Ａ股瘋炒到四十八元之上的高位，由十元到逾四十八元這個股價範疇，不瀝血止蝕的都成了長線投資者。巴菲特是價值投資的鼻祖，但他投資的長線不是死板的，在別人太多貪婪時，他也要變其策略，棄守長線，走為上着。在這樣的時刻，拘泥於收取股息紅利，以享用減稅的好處，會是愚不可及的長線投資理念。總之，對差別化股息紅利稅的作用，只宜客觀評估，不必作超乎實效的吹噓，指望靠其救市亦是玄乎其事，過分誇張了。