買債不看美英德 債王盯上新興國

部署二○一三年投資之際，債王格羅斯不看好美國、英國和德國等發達國家的長期債券及金融股，他對新興經濟體增長率，維持高於發達國的看法，指其平均債務規模比發達國低得多，人口結構也年輕得多，籲買新興國除美元外以其他貨幣計價的股票(意味着有貨幣升值回報)。過去一段時期，金融危機一有風吹草動或預期動盪，資金就流入美債避險，在歐洲，英、德債也是可選避風塘，債王未來的投資選擇是對此的逆反，能否一改上述氣象尚難預料，但債王的選擇是有理據的。

發達國在可預見的未來，都將保持百分之二甚至更低的經濟增長。債券未來的年化回報率，預計充其量只有三至四厘，股票回報率也只會比這水平高幾個百分點。因為全球央行多在選擇以降息，保住出口競爭力和刺激經濟，剔除通脹因素的低收益率，將主導未來資產的價格。格羅斯是針對經濟環境愈來愈困難，勸喻投資者降低未來一段長時間的回報率預期。

當然，債王也有睇走眼的時候，近期他所打理的基金表現不理想，況且他鼓勵買新興國股票，是看中其高回報，但另一面推薦原油及黃金，以及抗通脹債券，顯示不是單純睇回報着墨，仍含有潛在的對市場動盪的金融亂世的預見。當中值得擔心的是，中國經濟增速下滑，會給全球帶來影響，換言之，買新興國股票得從一個較長期去看，因為短期經濟增速的不確定難以預計，未認為新興國可作避風港。

無獨有偶，睇好新興國另有其人，美盛西方資產亞洲機會基金經理廖家樑認為，亞洲債券仍將是資金避風港，而外需持續疲弱，亦可促使亞洲貨幣政策傾向利好。從經濟數據看，中國經濟將會軟着陸，預期明年增長可「坐七望八」，經濟發展的質素亦有望提升，有利點心債的表現，預期將成為普及的投資工具。

值得注意的是，與格羅斯理念相同之處，美盛西方資產也看好除美元外的貨幣，不同的是着眼於債券，尤其推崇人民幣產品，預期人民幣每年升值百分之三。美盛西方資產亦看好亞洲貨幣，包括新加坡幣、菲律賓披索及韓圜，但看淡與美元掛鈎的港元匯率。從他們的理念，可以解釋資金流入亞洲的大背景，但當解釋中港市場的形勢時，又像說不通。

多數基金東望的重點落在中國，但實情是對其經濟評價轉好，投資的入場情勢不見得好，疲弱不振的Ａ股就是典型，依據格羅斯「埋伏」於新興國股市靜等升值的觀點，Ａ股在當前抵買水平，應是入市良機；另一邊廂，因為不看好美元連帶看淡港匯，本港卻資金持續流入，港股表現亦優於Ａ股。內地及本港市場大勢，與前面所述理念並不脗合，是時候未到還是另有古怪？形勢很不確定、很費解。事實上，Ａ股弱到扶不起，以及港樓熱到炒不停，兩個極端現象都很古怪，因此不管專家大師怎麼說，投資者都不可迷信權威，只能見機行事，相信環顧全球沒有絕對安全的避風港。