熱錢湧入投資錯配 齋發警報未算盡責

熱錢源源不斷流入本港，捧升港元匯價，金融管理局作為聯繫匯率守護者，只能來者不拒，不斷接招。自今年十月下旬重啟干預機制後，金管局迄今已進行十八次市場干預行動，共向市場沽出約六百億港元資金，及買入等值美元，令港元回落至設定的七點七五強方兌換保證水平。

金管局總裁陳德霖承認，現時經濟情況並不正常，估計外資流入本港將持續一段時間，又明言本港經濟目前面對的最大風險是來自樓市，可說是一矢中的。如果從按揭負擔比率，以及平均按揭借貸佔樓價比重的數據作衡量，本港樓市表面看來仍然「健康」，可惜這些比較往往是參照九七年的爆煲水平，而不是根據在正常情況下的健康樓市作基準。誤信有偏差的量度標準，不僅縱容樓市泡沫出現，更可能耽誤將樓市重納正軌的黃金時機。

與上次金融海嘯期間高達六千四百億港元熱錢流入比較，今次熱錢暫時的規模相對有限，未算嚴重，但這一輪熱錢流入只是剛剛開始，到底最後有多少資金流入，無人可料。以干預次數計，金管局入市的頻密程度已經超過金融海嘯一役，如果歐美市場的復甦過程持續緩慢，過剩的資金無處容身，以香港市場開放、規模細小、資金容易進出的特質，必然繼續成為熱錢眼中最佳的「提款機」。

外資流入本港，帶動經濟活動，資產市場有價有市，人人荷包腫脹，產生正面財富效應，本來皆大歡喜，問題是本港實體經濟增長有限，增幅不是轉強而是轉弱，根本無法配合資產價格的凌厲升勢。本港樓市各個環節包括住宅、商舖、寫字樓，甚至以往較少人問津的車位，全部在熱錢追逐下炒個不休，不斷創出同類型物業的新高呎價，泡沫風險持續上升，已到了觸目驚心的地步。

金管局向市民發出警告，提醒大家注意風險管理，減少借貸金額，以免因突然出現的金融變化而招致損失，雖然用心良苦，但一如對其他港府官員發出的警告般，投資者及普羅市民大多不會予以重視。歷史經驗告訴我們，當市場出現一窩蜂行動時，投資大眾很少能夠保持清醒頭腦，當局發出警告的效力往往小得可憐。

國際貨幣基金組織早前罕有地建議，個別國家或市場可以實施資金管制，以應付熱錢衝擊各國的經濟體系，正是看到問題和危機所在，因此才敢冒天下之大不韙，提出有違自由市場精神的資金管理手法。個別新興市場對於熱錢來犯早已嚴陣以待，如果愈來愈多新興市場加入資金管制的行列，堅持金融市場自由開放的經濟體必會面對更沉重壓力。

香港向來被視為自由市場的模範，並且以此自詡，未必敢響應國基會的建議，不過既然大敵當前，監管當局亦不應任由目前情況繼續下去，有必要考慮以各種可行的政策工具，吸收市場上的過剩港元供應，減少泡沫一旦爆破的殺傷力。金管局提醒港人注意危機之餘，如果沒有採取相應行動，阻止危機惡化，及為本港經濟築起所需的防火牆，香港不堪一擊的脆弱本質依然絲毫未改。