今年股市難估 神級評家喪名

二○一二年愁雲慘霧的歐債危機，遮蔽着市場的感知，拖累許多神級評家估錯市，以致英名盡喪。有顧問機構追蹤的六十五位「大師」，市場預測的準確率中值為四成七，不言而喻，貼中的概率與拋硬幣差不多。當中更有一些神級、王級的投資人，其入市輸贏紀錄，成了個人投資奇恥大辱的經歷。詭譎的股市表現，將一些殿堂投資大師貶落凡間，表現與普羅散戶比肩，甚至還有不如，是甚麼機緣造成這一頹局？

不妨先看看逆反現象。危機始作俑者的美國，竟成為資金避難港。美國由次按波及銀行的危機，在美國政府出手打救後，「大到不能倒的銀行」療傷，並逐步恢復元氣，以至歐債危機引爆後，美債市場反而「風景這邊獨好」，美債孳息甚至從未曾有過的低。美國債台高築，美元趨於貶值無人不知，偏偏這就是眾裏尋他的避風港，算是其一。

歐債危機烽火燎原，由希臘似欲燒遍歐豬國，一時間歐元解體呼聲甚囂塵上，近來解體之聲漸聲沉音渺，歐豬國骨牌落空，歐債危機雖未甩難，但不見惡化。更神奇的是，債息回復到不再偏高的常態，發債已無太大障礙，押注希債的勇者大賺一筆。儘管歐元被「空軍」圍困萬千重，但其匯價在波動中仍顯硬淨，就像危機不曾籠罩，這是其二。

新興經濟體不在危機風眼，但高增長率的經濟卻轉而「打倒褪」，像中國備受經濟下行衝擊。一度風靡全球的「金磚國」，高通脹及高匯價交替困擾，各有各難唸的經，疲於應付的狀況不比歐美日子好過。新興經濟體內傷外露，需要艱難的結構調整期，因而成為「走資」的受災體，加深了調整的困難，投資市場更是一蹶不振，這是其三。

危機源變避難港，債災地卻發債無難度，增長的經濟體反遭資金離棄，可見這個世界顛顛倒倒，用傳統智慧無從睇通大勢，何以那麼多專家睇市走眼，落得灰頭土臉模樣，就是比他們超然的智慧和經驗，更超然的就是近年的市場表現。股市反常地不再合格地作為經濟的晴雨表，不論是衰退的經濟還是增長的經濟，股市漲跌的主宰，完全在於資金擁抱還是逃離。

至此世界終於領悟，顛顛倒倒的股市表現歷來罕見，是因為出現歷來罕見的量化寬鬆。美聯儲一而再、再而三地量寬，推漲了三大美股指數；歐央行不推不推終還推量寬，斥退重重圍困的沽家；現在輪到發明量寬的日本，踏上量寬的不歸路。一浸又一浸地狂印銀紙，在全球頻頻發大水，資產漲價是正統現象，問題只在於水流沖往哪類市場而已。

今年快埋單計數，神級、王級投資大師輸贏已定局，評市的錯話如潑出的水，搭上名聲信用已成注定。有了這個教訓，大師們明年睇市，是否抱持審慎現時未知。市場已知的是，量寬尚未終結，各路經濟體調整未完成，全球不確定無處不在，因此難以斷言明年股市定比今年穩好，顛顛倒倒的意外還會發生，安安穩穩的市場恐怕仍然可望不可及。