昔日財經論點

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手忙腳亂治通脹 價格干預玩數字
  • 手忙腳亂治通脹 價格干預玩數字

    內地通脹形勢嚴峻是不爭事實,但惡劣到甚麼地步呢?國務院急急推出四招穩定物價,包括確保市場供應、完善補貼、必要時實行價格臨時干預措施,以及加強市場監管。這些招數被市場形容為中央決心與通脹開戰,不惜走回計劃經濟,實行價格管制。換言之,不斷惡化的通脹已不是純粹的經濟問題,已被提升至關乎民生、社會穩定的層次。

    其實,發改委官員早前已放風,提及用上述四招壓抑不斷上漲的食品價格,投資市場亦作出了反應。內地十三種商品期貨遭到猛烈拋售,數度跌停板,股市應聲插水,並波及環球市場。內地投資者對中央穩定物價的強硬態度自然不敢掉以輕心,國際投資者亦擔心中國壓抑通脹將降低對商品的需求,似乎有「敲山震虎」的威力。不過,對抗通脹是一場持久戰,怎能以朝夕論成敗呢?

    回顧過去十年,內地至少試過兩次以價格干預來對付通脹,分別是二○○四年四月及二○○八年一月,其中以二○○八年的一次,情況與現在相似。當時的通脹率在十二個月內,從百分之二點二急升至六點一,食品漲價驚人,中央在二○○八年一月農曆新年前推出價格干預,範圍包括糧食、豬肉、牛肉、牛奶、雞蛋及石油氣等日常必需品,加價申請一律否決。雖然從隨後的消費物價走勢來看,通脹似乎受到控制,卻未必是干預所致。

    在實施價格管制之後,通脹率在二○○八年二月升至百分之八點七便見頂,但直至年中仍然處於高水平,民眾要繼續捱貴貨,生活負擔沒有減輕。而且必須留意的是,當年八月正是美國次按風暴演變成金融海嘯的轉捩點,觸發全球衰退,中國經濟受到嚴重衝擊,在二○○九年更陷入連續九個月的通縮。究竟是中央的措施收效,抑或受到外圍影響才令通脹消失呢?今次重施價格管制的故技,真的可以馴服通脹嗎?

    現在與二○○八年的情況相比,還有一點十分不同,就是資金氾濫程度有過之而無不及。通脹本質上是一種貨幣現象,與貨幣供應過多有關,在金融海嘯爆發前的幾年,內地的廣義貨幣供應量增長最多也不過是百分之十九。去年至今則剛好相反,百分之十九只屬最低增長水平,高峰期則有近百分之三十的增長,這一波通脹的威力明顯強得多,實施價格干預的效用更加成疑。

    所以就算行政干預物價能夠收效,大概亦只是玩弄數字遊戲,但以「官價」出售的貨品必定減少,更多被拿到黑市高價倒賣,這從簡單的供求規律已可預見得到。事實上,要從根本上扭轉通脹升勢,往往要靠經濟減速或降溫,需要長時間一步一步小心調控。不過,內地官員在幾個月前還不把通脹當一回事,現在則誠惶誠恐、手忙腳亂,可見通脹形勢轉變之快出乎他們預期,試問怎會有時間小心部署治理通脹呢?那麼結果恐怕只有兩個,其一是藥力過輕,物價依舊不受控制;其二是藥力過強,馴服通脹之時也是經濟硬着陸之日。