資金市火中取栗 投資者且顧風險

不久前，金管局前總裁任志剛才說過，由於全球流動性過剩，目前國際金融體系出現「百年一遇」的大混亂，市民不要隨便炒賣，要小心管理風險。說話十分對應時下的市場境況，港股大成交再創海嘯後新高，連升多日勢猶未盡，滬深股市黃金周一過也發力追落後，龐大成交凸顯了資金市的本色。因為在實體經濟層面，衰退的憂慮還揮之不去，金融市場被量化寬鬆所「瘋搞」，當其又一次脫離實體經濟，意味着另一個泡沫風險將至。

眾所周知，資金市的源頭是量化寬鬆政策引導美元貶值，產生了過多的流動性。在四個多月時間裏，美匯指數由八十八點七高位回落到七十六點四，引致廉價美元對新興股市新一波的衝擊。美國當局就政策動機，並不諱言欲借助大肆放水製造通脹預期，迫使民間資金進行投資。一方面顯示美國當局對滑入通縮的擔憂，另一方面是在首輪救市效果減弱後，經濟未見持續復甦，需要借助資產泡沫獲得提振。

儘管未知美國是否獲得製造通脹預期的成效，熱錢的釋放已把亞洲各國拖入通脹的險境。繼幾大主要經濟體一再加息後，新加坡又再收緊貨幣政策，突然擴大匯率政策區間，顯示將引導坡元略微加快升值步伐，目的是管理通脹預期，但效果難測。中國也面臨被迫上這條路的巨大壓力。實際上，人民幣持續不斷地創匯改後新高，已構成小步快走的升值態勢。

中港兩地已管不住通脹預期，通脹升溫促使游資橫流，卻無實體經濟門路可去，眼看樓泡谷得過大，轉去股市再催谷，正是當前資金市的趨勢。這類投資是想短炒圖利，時下抱着搭順風車、玩一把心態入市的人多起來。像任志剛提醒風險那樣，監管機構要戮力警示風險，以及盯緊市場秩序與投資產品，避免出現新式龐氏騙局，或再陷入雷曼迷債那樣的混亂。

美國的美元，全世界的麻煩，充分體現在美聯儲局的政策主宰市場，全球經濟體貨幣政策難有真正的獨立性。然而，趁勢炒賣要當心市場轉勢時損手。強調美元主宰市場，就是要認識投資者所在的市場是被動的，應當留意，美國再度量化寬鬆在講而未實的階段，外圍通脹已熱起來，一旦美聯儲局認為製造通脹預期目的已達，叫停買債，市場就有轉勢的可能。

今年六月美元扭轉強勢回調，逐步形成走弱趨勢和市場預期，但踏入八月忽然再藉歐債危機，引發資金避險，美元意外反彈轉強，徘徊個多月後重納降軌，給投資者留下走勢陷阱。這個前車之鑑具有警醒的意義，雖然美元勢在走貶，但調節閥門操諸於伯南克所掌的美聯儲局。全球經濟形勢複雜多變，金融市場更是「百年一遇」的大亂，投資者雖懼怕通脹蠶食財富，但也不能不看管好自己的血汗金錢。