G20徒勞加歐債瀕危 新興市場更搶手

G20峰會落幕，一如所料沒有任何實質結果，針對匯率爭拗，峰會聲明指應由市場決定幣值，至於全球貿易不平衡問題，則被推遲到明年再討論，美國想藉着今次峰會迫使人民幣等新興市場貨幣升值的企圖，可說是徹底失敗。於是，美元出現強勁反彈自然不會令人意外，結果導致商品價格大跌，套息交易拆倉，再加上愛爾蘭債務違約危機愈演愈烈，拖累股市兵敗如山倒，投資者頓時失去方向感。不過，從投資角度而言，以上的負面消息，其實是利好新興市場。

愛爾蘭這個歐洲小國的債務危機，一直沒有緩和過，只是早前市場的焦點不在這裏，變得好像甚麼事也沒發生一樣，直至當地國債孳息率急升至等同違約的水平，人們才忽然被嚇醒。由於愛爾蘭政府到明年才需要再度發債融資，歐盟又表明已做好準備，隨時動用今年中設立的金融穩定基金泵錢打救，相信就算真的爆大鑊，也不至於像處理希臘債務危機時那樣手忙腳亂。

不過，無論愛爾蘭今次能否避過一劫，對歐洲經濟及投資市場均會帶來關鍵性的影響。首先，這些所謂的歐洲外圍國家爆煲風險揮之不去，歐盟則疲於奔命救火，歐洲經濟必定繼續受拖累，復甦變得更加緩慢。其次，德國及法國堅持在二○一三年引入新的債務違約機制，要求債券持有人共同承擔損失，包括接受延長還款期及削債，預示着歐洲的市場風險將會上升，部分資金將轉往「更安全」的地方尋找機會。

另一方面，G20峰會推遲討論應付全球貿易失衡的對策，目前此格局不會有甚麼改變，爭拗會持續下去，主要的貿易逆差國例如美國，必定不停出招迫使那些貿易順差國開放市場、引導貨幣升值。事實上，美國會運用甚麼招數已經清楚寫在牆上，正是繼續利用量化寬鬆貨幣政策推低美元匯價。簡單來說，新興國家要不是主動開放市場增加進口，要不就是窮於應付匯率波動、熱錢湧入。

很明顯，歐洲及美國的經濟環境並不容許他們從市場上抽走資金，目前在全球四處流竄的熱錢，規模不但不會減少，還會隨着歐洲債務危機持續，以及聯儲局逐步落實第二輪量化寬鬆而令流動性進一步增加。這些熱錢能選擇投資的地方並不多，既要比歐美更安全，又要提供更高回報，說來說去便只有新興市場才可兩全其美。

華爾街大行高盛剛發表報告，建議客戶沽出中資股獲利止賺，原因不過是接近年尾見好就收，卻仍然維持對新興市場的高度評價，相信不用多久便會捲土重來。此外，彭博社的全球投資者調查亦指出，中國、巴西及印度等新興市場，繼續是投資者的首選，所以股市、匯市及商品價格短期波動，是改變不了資金流向的大趨勢。換個角度來看，G20峰會無功而回，歐洲債務危機再起波瀾，只會把更多資金推向亞洲，面對短期的市況調整，新興市場又何懼之有呢？