美政經變數籠罩 量寬再啟勢忍手

美國中期選舉與聯儲局再啟動量化寬鬆（QE2），將前後腳殺到，QE2箭在弦上，但具體的規模及速度，雖然未必視選情風向而動，但不能不顧及選舉背景下的政經變數。因為美國有調查指出，六成七的美國人對現行美國政體表示失望，這項數據跌到了三十六年以來最低點，加上民主黨內對總統奧巴馬的支持態度，產生嚴重分歧，使民主黨存在國會控制權旁落的變數，是否引致就打救經濟的政策方略受阻、經濟出現變數？局面尚未明朗。

奧巴馬此前對重振經濟、力避雙底衰退的方略，基本上是倚重貨幣政策，而收緊財政出手。現時共和黨集中攻擊的正是奧巴馬醫療改革，以及能源和氣候變化立法，都有財稅負擔的隱憂。國會一旦「變天」，會否迫使奧巴馬政府運用財政手段打救經濟，猶未可知。觀察家普遍認為，奧巴馬低估經濟與失業的影響，被貼上「失業總統」的標籤，是造成選情低迷的主因。僅就這一關鍵而言，使民主黨選情最終失利的可能性大增。

當然，選情的變數不意味着重啟量化寬鬆有變數，即使共和黨重新控制國會，也不會對高失業率有即時良藥，就算其在財政手段大做文章，仍然需要貨幣政策作為推動經濟的主要動力，說到底還是要靠量化寬鬆、大撒金錢。美林投資專家指出，聯儲局重採量化寬鬆，幾乎已是確定無疑，唯一需要討論的是實施細節，亦即規模和速度的安排。

政經形勢不明朗，有可能使聯儲局重啟量化寬鬆之初期，無論規模還是速度，都抱持忍手的態度，哪怕整體估計規模很大，也希望留有餘地，以觀形勢發展。事實上，一向就規模還是速度，甚至要不要重啟量化寬鬆，聯儲局雖存在分歧，但市場已普遍預測，聯儲局最可能承諾分五個月買入至少五千億美元國債。這構成市場一條心理底線，傾向預測量化寬鬆規模時，以此底線為基準有多無少。

美國聯儲亞特蘭大分行行長丹尼斯表示，再啟量化寬鬆數額必須大到能發揮作用，按照每月投放千億美元一貫做法，屬意料之內，但如果整體規模只有千億美元就太少。當然，聯儲局內部未必意見一致，甚至仍有反對量化寬鬆的主張，因應這一點，相信聯儲局初期亦會謹慎開步，以觀望效果推進，去平衡局內的分歧。

有一種更謹慎的觀點認為，聯儲局可能宣布不及預期的量化寬鬆方案，只要同時表明在形勢需要，或者條件允許時，採取進一步的量化寬鬆行動，就保留了彌補不及預期的空間，掌握了迴旋的主動。這種觀點，建立在聯儲局重啟量化寬鬆初期忍手的基礎上，其實亦與普遍預期每月千億美元的看法互為呼應，顯示市場對重啟量化寬鬆的期盼，不欲聯儲局太重手，引發投資市場過分波動。