所謂的「歐豬」國家是整個歐洲債務危機的震央，其中希臘已在今年初率先倒下，需要歐盟及國際貨幣基金組織打救。現在輪到愛爾蘭拆解銀行壞帳的巨型炸彈，正在生死邊緣掙扎。相對而言，葡萄牙及西班牙的處境未至於水浸眼眉，仍然有些少喘息空間。不過，穆迪對西班牙遲來的降級，無疑在提醒市場危機遠未過去，後患陸續有來。

表面上「歐豬」國家面對的問題並不相同，實際則是殊途同歸。希臘的政府負債水平超高，早已是赤裸裸資不抵債，如果不獲打救便會出現國家破產。愛爾蘭的問題出在銀行體系，樓市泡沫爆破導致主要銀行資不抵債，只好實行國有化，但政府注資的錢從哪裏來？當然是借回來。葡萄牙及西班牙則受困於結構失衡，包括民間負債高、經濟增長乏力、工資欠缺彈性等，最終還是要靠政府增加開支來埋單。為何說她們殊途同歸？因為無論問題出在哪裏，後果都落在政府頭上。

既然一切問題最終都導致財政赤字惡化、政府負債急升，解決方法不外乎一招「削赤」。希臘早已宣布緊縮開支換取國際援助，愛爾蘭在公布拯救銀行時已預告重訂財政預算，葡萄牙及西班牙也在星期三宣布進一步開源節流。政府拿整盤帳目加加減減，一切看似在掌握之中，市場卻不認同，這從「歐豬」國債孳息的升勢可見一斑，因為有一項極其重要的「變數」無法控制，就是未來的經濟表現。

無論削減政府開支或加稅，必然拖累經濟，輕則停滯，重則衰退，就算負債沒有增加，也會身陷險境。不妨打個譬喻，假設本地生產總值是一百元，政府負債五十元，比例相當於五成，當經濟萎縮至七十元，同樣的負債所佔比例便會增至七成。換言之，削赤愈兇狠，政府被動地加劇債務危機的風險就愈高，難怪有分析員認為愛爾蘭拯救銀行的舉動等同慢性自殺，倒不如及早向歐盟求救。

歐洲中央銀行昨天公布歐元區的經濟樂觀情緒升至三年來最高，經濟可望緩慢增長。如果以歐元區作為一個整體，這或許是事實，但成員國的差別很大，德國經濟強勁毋庸置疑，西班牙及葡萄牙可能只有零增長，希臘及愛爾蘭更肯定出現萎縮，隨時無力還債，債務危機將繼續困擾歐洲。