28/09/2010

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倡派人民幣股息 現實理想有差距

香港急欲做大人民幣離岸中心,境外人民幣資金卻有限,成為發展瓶頸,引來各方出謀獻策。港交所上星期便倡議從「六路引水」,包括利用內地銀行拆借設立臨時資金池。此外,滙豐銀行高層則建議在本港上市的內地企業,如全部以人民幣派發股息,金額可達七百億元,將是一條大水喉,提供源源不絕的離岸人民幣資金。可惜一些內地在港上市的公司似乎並不熱中,無意以人民幣派股息。

自從中港兩地擴大人民幣業務清算範圍,容許跨銀行轉帳之後,以人民幣派發股息理論上變得可行,問題是企業會否願意,股東又是否樂意接受,兩者缺一不可。從企業層面而言,首先要面對的是技術障礙,因為一些上市公司的章程寫明股息是以港元為單位,必須先行修改,將來還要給予股東選擇用港元抑或人民幣收息,要多花一筆行政開支。

不過,最關鍵的並非技術問題,而是企業本身的意願。當全世界都認為人民幣將會升值,紛紛持有,上市公司又怎會不知道呢?內地銀行業近日傳出外幣貸存比率嚴重超標,原因是企業一收到外幣便迅速結匯兌換成人民幣,然後再向銀行借外幣貸款,藉此賺取人民幣升值的收益。由於股息亦可視為對股東的負債,以外幣例如港元支付,企業將可受惠人民幣升值,如果借入港元來派息,更加雙重得益。

從股東的角度而言,市場倡用人民幣派股息,似乎是預期這些股息必定以人民幣形式保存,或用於再投資人民幣資產,事實卻不一定如此。股東是否樂意收取人民幣股息,視乎這些收入的用途,譬如基金要向投資者分紅,又或投資其他資產,收到人民幣反而要兌換回外幣,豈不是多此一舉?就算是一般小股東,股息亦可能有其他用途,例如應付生活開支,人民幣股息反而不方便。

當然,以人民幣派股息少不免會令人感覺獲得升值收益,沒理由不接受。其實,先不說人民幣是否長升長有,就是以外幣收股息,在會計上同樣得到升值的好處。如果企業的收入、資產及盈利皆以人民幣計算,人民幣升值產生的溢價,將令港元計算的股票水漲船高。再者,以人民幣計算的股息在兌換港元時也包含升值因素,換言之,利益大同小異,分別只是貨幣不同而已,除非有長揸人民幣的需要,否則人民幣股息並非必需。

香港的確有現實需要擴大人民幣流通量,正如俗語說錢不是萬能,但無錢卻萬萬不能!不過,市場發展總得經歷一個過程,必須循序漸進,欲速不達,除非港元改與人民幣掛鈎,又或乾脆以人民幣取代港元,否則兩者始終有分別,上市公司自然明白背後的利益計算,所以倡議用人民幣派股息,現實與理想仍有一大段距離。