貨幣戰爭似靜未靜 開火準備毫不鬆懈

全球貨幣戰爭的炮聲似乎平靜下來，對陣的中國與美國暫時沒有再做出刺激對方的大動作。不過，這場戰爭能否避過，目前難有定論，而且在氣氛稍為緩和之際，各方仍然為可能一戰籌謀。人民銀行副行長、外匯管理局局長易綱，剛剛在內地官方媒體撰文，似為貨幣戰爭可能造成的後果未雨綢繆，為出現最壞的情況做準備。

易綱的文章題為《關於國際金融危機的反思與啟示》。在金融海嘯爆發整整兩年後，談論這場危機的前因後果，未免予人過時的感覺，這位內地財金高官卻不厭其煩，看來是想乘機「溫故知新」一番，那麼究竟「新」在哪裏呢？答案是新一場全球金融危機漸行漸近。他認為中國實施的貨幣政策及財政政策，既有彈性亦留有餘地，財赤及國債餘額遠低於公認的警戒水平，銀行存款準備金率處於歷史較高水平，未來有很大操作空間從容應對危機。

不知是無心插柳抑或意有所指，易綱提到在這場金融危機中，美國長時間過度寬鬆的貨幣政策，導致資產泡沫空前膨脹，要負起主要責任。現在這種過度寬鬆的貨幣環境不單沒有改善，反而變本加厲，因為美國聯儲局極有可能在短期內推出第二輪量化寬鬆政策，否則貨幣戰爭也不會一觸即發。如果說當年已造成嚴重後果，在超寬鬆有增無減之下，爆發一場新的危機便是意料中事，分別只是之前的重災區在美歐，今次是新興市場大禍臨頭。

按照易綱的「彈性論」，應付未來可能出現的新危機，方法不外乎再次大幅增加政府開支刺激經濟，因為中國的財赤及國債餘額仍有很大的提升空間。此外，也可以大幅放寬信貸，因為存款準備金率處於相對高水平，下調的空間很大。不過，同樣值得溫故知新的是，中國在金融海嘯之後，大手筆刺激經濟取得的成果讓其捲入今日的貨幣戰爭，長此下去，危機與對抗豈不是沒完沒了？

最理想當然是毋須開戰，可是看到各方正全力準備為貨幣戰爭善後，難免令人擔心。事實上，其他新興市場國家已不約而同地為可能遭殃及池魚做準備，包括率先進行預防性升值、不斷增加官方外匯儲備、實施資本管制等，目的是防範美國推出新的量化寬鬆貨幣政策時，大量熱錢湧向新興市場，引致市場大動盪。

美國企圖把本身的經濟困難轉嫁別人是不爭的事實，中國拒絕就範的堅定立場亦是人所共知，至於新興市場國家，則認為中美皆有不對。美國的量化寬鬆政策必定威脅新興市場的金融穩定，而人民幣沒有顯著升值等於把升值壓力轉嫁，打擊其他國家的出口及本土企業，故此最理想是中美以大局為重各讓一步。如果美國一意孤行，而中國又作了應付最壞情況的打算，大團圓結局恐怕注定落空。