量寬政策非靈丹 藥石亂投病難除

聯儲局下星期舉行議息會議，到時會否推行第二輪量化寬鬆貨幣政策將會揭盅。市場目前幾乎眾口一詞，咬定聯儲局必定推行第二輪量寬措施，為市場注入更多流動資金，但對於注資的規模，則有多個版本，由五千億至四萬億美元不等。

市場早前的預期是聯儲局泵水的規模，好好歹歹也要有一萬億美元水平，對推動資產市場上升才可產生一定作用，規模若不足此數，容易被市場認為「無料到」，可能產生反效果。最新的揣測，正好是聯儲局可能減低第二輪量寬政策規模，並且增加政策彈性，視乎成效再考慮是否需要推出第三輪或其他後續措施。

到底哪一個版本才是聯儲局手中的底牌，相信除了局方的當事人，其他全是瞎猜。不過，市場上對各種量寬規模的揣測，或彈或讚，股市、債市、匯市對不同量寬規模的相關反應，或升或跌，均可成為聯儲局決定下重手、輕手抑或彈弓手時，對可能造成的影響作出更充分評估，以免押錯注。

聯儲局作為美國的中央銀行，是美國最大的資金製造者和供應者，它最大的本事就是無限量提供美元資金，這也是量寬政策能做到的極致。不過，從過去兩年所見，市場雖然充斥大量流動資金，卻只能做到推低資金成本，減輕經濟社會各環節的利息負擔，紓緩了金融機構撲水無門的困窘，但對於推動經濟成長，作用相當有限。

事實上，要推動經濟發展，首要條件是維持就業水平，並且創造市場需求。美國失業率長期居高不下，正是經濟不穩的危險訊號。此外，金融機構在大量資金簇擁下，並沒有發揮資金融通的中介作用，為企業及個人的投資和消費提供所需資金，反而自保居多，令金融市場得「資」無所用，這正是量寬政策的死結。

值得留意的是，美國用以對抗通脹上升的投資工具，最近出現負回報率，反映市場通脹升溫。對於不滿美國通脹率偏低、積極想谷起通脹的聯儲局諸公，這可能是他們夢寐以求的事。而聯儲局必須明白，單靠推高通脹，仍是搔不着癢處，若果美國無法解決失業率高企的問題、無法解決樓市搖搖欲墜的風險，即使推高了通脹，美國高負債、過度消費的老毛病依然存在，美國的經濟結構性問題，始終未解決。

量寬政策的後果，是美元供應愈來愈多，購買力不斷萎縮，美元持有人為求自保，被迫投身資產市場，購買證券或其他實質資產，令資產市場的泡沫風險持續升溫。華府必須及早提出相應的配套政策，將大量流動資金轉化成推動經濟活動的及時雨，否則資金氾濫不僅救不了經濟，反而助長炒家氣燄，為美國另一個可怕的金融危機埋下伏線。