基本的馬鞍式短倉是當有關期指徘徊在某一期權行使價時，同時沽出在價認購期權及在價認沽期權，期待期權結算時，有關期指回歸至以上行使價附近，來賺取利潤。當有關期指大幅度偏離以上行使價（不論上升或下跌），投資者須承擔損失。以恒生指數期權市場為例，月頭作出馬鞍式短倉，一般可收取約750至950點的期權金（1點=50港元）。

變招應付不同市況

從二○一一年一月至一三年六月（共三十個月），月頭月底期指差別不超出750點約16次。換言之，有14次行使基本馬鞍式短倉失手，其中4次期指差別逾2,000點（以收入950點計算，損失是1,050點，即52,500港元）。

亦因如此，市場衍生出因應不同市況的馬鞍式短倉變招：

（1）封底式－為避免期指差別超出預算而招致損失，可買入1,200至1,400點價外認購期權及/或認沽期權。從單邊風險（大升或大跌）角度來看，期權金收入要減少大約120點，而投資者仍須承受期指大升或大跌的風險。若要免除雙邊風險，投資者則須減少期權金收入240點。

（2）傾側式－若預計期指短期內將會上升600點，可沽出價外600點的認購期權及價內600點認沽期權。這樣一來，期權金收入增加大約250點，價外認購期權亦多了600點空間，可用來抵禦期指上升時的損失壓力。

（3）分段式－若預計期指短期內將會上升，可先沽出在價認沽期權，待期指升至某阻力位，再沽出價內認購期權。若估計出錯，除了可考慮止蝕離場外，還可即時沽出有關期貨，把沽出的認沽期權立刻變成認購期權短倉。

（4）混合式－可分段隨着市況作出一套以上不同的馬鞍式短倉變招。一般來說，月頭可先作出一套封底基本式，隨着市況走勢漸趨明顯，可分段加入傾側式或封底傾側式馬鞍短倉。

若市況未能如期發展，雖沒有任何一式可確保投資利潤，但可確保潛在損失規限在某一預算之內。

以上意見基於眾多假切，讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。