Fundman睇市：電訊股 捱沽有因

樓高632米、全國最高的上海中心封頂，傳統認為興建大樓，能夠彰顯國力，但筆者第一時間卻想起九九年DKW分析員安德魯．勞倫斯（Andrew Lawrence）提出摩天大樓指數（skyscraper Index），該說認為經濟衰退或者股市蕭條往往發生在新高樓落成前後，標誌過度投資甚至投機心理，是經濟逆轉的先兆。

記得九七年馬來西亞雙子塔落成，由泰國引發的金融風暴席捲亞洲；九九年台北101開始興建，隨即遇上環球科網股泡沫爆破，台灣高科技代工最輝煌紀錄也告一段落；一○年耗資40億美元全球最高大樓杜拜哈利法塔啟用，同年主權基金杜拜世界宣布延遲還債，最後引發區內股災，雖然最後阿布扎比出手打救，但杜拜經濟一沉不起。

樓高125層的上海中心平頂，會否就應了「勞倫斯魔咒」？內地調整粗放型經濟，重整產業結構，以及人行開始修正以往「濫借」的習慣底下，經濟增長放緩幾乎係無可避免。A股的情況的確令人擔心，唯一肯定是今日滬綜指僅及歷史高位三分之一，市盈率計亦係全球最平股市之一，一定程度預視了經濟不明朗因素。

港股有力再追升

上周五美國失業率公布後，道指再創新高，看來短期只要經濟數據唔太離譜，唔好觸發到聯儲局立即退市，或者唔衰到貼地，例如非農職位單月增長得5萬個樓下，美股牛市都唔輕易可以拉停，今日港股早市有機會炒落後挑戰22,300至22,400點。

和電香港（00215）上周中派成績表，半年賺5.72億微升2%，派中期息6.25仙，業績曝光後股價狂插，兩日之間由4.46元跌到3.64元，累積跌幅一成八。引發沽售，筆者認為原因之一是近兩三年和電及數碼通（00315）等高息電訊股，累積龐大升幅，在息口預期見底回升，一如領匯（00823）受預期息差（融資利息與股息之間）收窄而被沽售。

其次，和電半年營業額出現9%跌幅，使不少憧憬3G升4G，以為收入定必有升無跌的捧場客失望，上半年固網收入有13.9%增長外，流動網絡收入微跌3.4%，手機銷售下跌27.7%，公司解釋是上半年未有killer handset（姑且叫王牌機款）吸引換機潮，間接使高用量用戶升級的意欲減少，手機銷售佔總收入比重，由去年同期37.2%，跌至29.5%。

針對第二個原因，如無意外新一代iPhone會在今年九月面世，有機會刺激換機，過去三年股息率在3.5至6.3厘之間浮沉，估計全年派息20.2仙，一三年息率5.55厘，和電值唔值得撈底，同息口預期有更大的影響。在下認為美債息短期再升空間應該有限，但作較壞打算，如果和電真的回到6.3厘附近，股價會見3.2元，考慮到手機銷售疲弱未來一季可能會有改善，未必可以去到咁極端情況。