跟挪威主權基金學投資

GPFG市值逾4.4萬億元挪威克朗（約5.8萬億港元），規模為香港外匯基金的兩倍，基金由挪威央行投資管理（Norges Bank Investment Management，簡稱NBIM）負責打理，今年首季回報5.45%，去年回報更達13.42%。挪威財政部會就各資產類別的投資比重給予NBIM指引，股票應佔60%，定息產品則介乎35%至40%，房地產則不多於5%。

港外匯基金配置「老餅」

晉裕環球資產管理投資研究部董事林偉雄稱，外匯基金是為保持港元及金融系統穩定，主權基金則為「搵錢」，兩個投資目標並不相同。

他說：「外匯基金80%資產為債券及存款，僅約16%是股票，是『老餅』的資產配置。理財學上，股票投資比重一般為100減年齡，外匯基金的投資組合適合八十四歲人士參考，屬於保守型退休人士之選。GPFG約62%資產為股票，是三十八歲壯年的進取型投資比重。」

林偉雄指出，聯儲局勢「收水」，未來投資主題是「棄債投股」，美國國債市場將相當波動，對投資者而言，美債並非安全資產，吸引力不大。由於港元跟美元掛鈎，外匯基金只有「焗揸」所謂最安全的美元資產。

御峰理財董事冼康怡稱，GPFG的資產配置屬於平衡偏增長型，未算十分進取，投資者即使已退休，但退休金要滾存十年以上，本金也要尋求增長。

基金市值較去年底升16%

挪威政府透過出口豐富的石油及天然氣資源，累積了大量財富，在九十年代成立「石油基金」，以好好管理該筆資產，時至今日，NBIM約有330名員工，但會外聘投資經理管理小部分資產，上周基金市值較去年底上升達16%。

GPFG兩大長勝之道 分散投資環球股票

GPFG的目標開宗名義是為下一代保衞及建立財富，認為分散投資環球股票，是長遠保持購買力的最有效方法，因為優質的企業可以為將來創造價值。當地財政部也非墨守成規，去年將歐洲股票投資比重指引，由50%降至40%，同時提高北美、亞洲及新興市場股票投資，他們認為多押注新興市場，能夠較佳反映環球價值創造的形勢。

防範單一地區「出事」

GPFG認為，分散投資是防範單一地區「出事」的最好方法，而且可受惠某些地區意外「跑出」。基金持有全球股票總市值約1%，去年底持有多達7,427隻股票，已較前年的8,005隻為少，以投資金額計，基金押注最重在食品公司雀巢。至於定息產品，基金買入由1,196家機構發行的逾4,000隻債券，涉及多達30種貨幣。另外，基金去年開始投資房地產，進軍瑞士及德國樓市，並獲准衝出歐洲。

御峰理財董事冼康怡表示，有研究指一個投資組合應有20種相關性低的資產，以降低風險，一般投資者已難做到，但也應盡量分散投資不同地區及行業等，避免將所有雞蛋放在同一個籃子內。

平衡守則愈跌愈買

GPFG講明自己是長線投資者，短期內無「套現」需要，在不明朗市況下，一般投資者要降低風險的做法，並不適用於該基金。當別人要去風險之時，基金反而增加風險，因為他們奉行「平衡守則」（Rebalancing Rule），此守則是機械式長久操作，適用於「持貨力」強的投資者。

基金有既定的股票投資比重，當股市低迷，股票組合價值下跌，投資比重會低於配置指引，因此基金要買貨，令比重重返目標；當股市行情高漲，股票組合價值急升，比重高於指引，基金便要沽貨。要注意，挪威政府考慮到GPFG規模龐大，短時間沽或買貨，可直接影響股價，因此容許比重有一定偏離，以股票投資比重為例，可偏離4個百分點。

調整組合嚴守紀律

晉裕環球林偉雄解釋，投資組合平衡（Portfolio Rebalancing）是一種理財紀律，投資者可定時（每日、周、季或年）整理整個投資組合，而且再分靜態（Static）及動態（Dynamic）兩類做法，「若投資者設定持有65%股票及35%債券，定期「埋數」一次，將實際比重跟貼目標，這是靜態安排，一般一年一次便夠。而隨着投資者結婚、生育及退休等，比重在不同人生階段要不斷調節，可能股債比例調整為55%/45%，這便是動態安排。」

今年在港投資戰績一般

挪威政府退休金（GPFG）整體投資戰績彪炳，但今年港股投資成績一般。據港交所資料，基金持有逾5%權益的港股數目有11隻，單以今年至今回報計，11隻持股中，6隻股價報跌，未計遭香港證監會強制清盤的中金再生（00773）。截至去年底，GPFG持有1.9%港元資產，包括1.8%港股及0.1%港元定息產品。

另一活躍港股的主權基金非新加坡投資公司（GIC）及淡馬錫莫屬，由於銀彈充足，同樣在市況低迷下，積極入市，目標續是中資金融股。淡馬錫在六月大手增持工行（01398）後，上月再掃中信証券（06030）及中國太保（02601），GIC則在上月增持海通證券（06837）。