納論縱橫：來年A股繼續看好

如何看一五年的內地經濟？人行研究局近日一份工作報告提到明年經濟增長率將會降至7.1%，而內地房地產投資將繼續放緩，也將抹掉任何因出口改善而帶來的正面刺激。

與此同時，中國社科院也發表了《經濟藍皮書：一五年中國經濟形勢分析與預測》，當中提到一五年內地證券市場出現緩慢牛市的機會較大，而目前市場正站在牛市的邊緣。言下之意，目前非牛市也非熊市。

為保牛市不要夭折，國家也開始為「狂牛」降溫，首先嘗試從股市槓桿的問題上，降低過高的融資風險，不單只透過媒體上發聲，中國證監會也將抽查各券商融資業務是否存在違規。香港投資者該如何應對如此形勢？

ETF較具防守性

昨日滬綜指低開震盪調整，一度下滑至2,890點。不過，接近收市時，受券商、銀行、煤炭、白酒、鋼鐵等權重板塊回升的刺激，滬綜指掉頭回升，而深圳創業板更再創歷史新高。因此，投資者在部署上，需要面對一個震盪的A股，在防守的角度去看，A股ETF看似是較為審慎的選擇，其次就是與股市較為相關的金融類股份。不過，政策因素亦有重要影響，內銀估值較低，人行的政策亦有分化作用，利率市場化及存款保險制度將成為未來關注的重點，大型銀行的表現未必勝過中小型銀行。

A股市場表現強化了內險股的投資收益，而內地股市成交額的暴升，亦將刺激內地券商企業的融資業務，儘管內地目前正加強監管，在目前A股的氣氛下，長線發展應該不會是一個難題。中央經濟工作會議後，市場觀望貨幣政策走向，以及經濟新常態的發展。目前，在內地低通脹的環境下，經濟增長同步放緩，明年上半年將再有減息及下調存款準備金率的機會。

基建乃明年重頭戲

近日總理李克強出訪哈薩克、塞爾維亞及泰國，對近期熱議的「一帶一路」或有帶動作用，而影響範圍可能不再局限在APEC參與過的，中亞、中東歐、甚至是東南亞也將成為中國基建概念的延伸市場，基建概念是一五年的重頭戲之一。

A股近期表現看似與經濟基本面脫節，但實際上是預先反映明年的政策走勢，儘管波動在所難免，但估計A股來年依然理想。