一四年股市已經進入倒數尾聲，執筆之時恒生指數為23,249點，比一三年底23,306點還要低57點，至於盈富基金（02800），計及全年股息每股84仙之後的回報率為3.8%，跑輸美股道指的升幅4.25%，以及標準普爾500指數的升幅8.33%，更加不用比較升幅高達38.9%的上證綜合指數。不過，盈富基金算有錢賺，某些傳統優質股的表現更加慘不忍睹。

渣打銀行（02888）今年股價表現可謂每況愈下，年初至今的回報率為虧損33.6%。

不過，如果今年持有一個包含渣打銀行等表現不濟股票的投資組合仍然有錢的話，其實並非壞事，因為今年表現差的股票，不一定以後年年都表現差，所謂風水輪流轉，可能成為將來貢獻最多利潤的股票。

國壽表演鹹魚翻生

以國壽（02628）為例，股價表現近幾年傷透不少擁躉的心和銀包，○七年十二月底國壽的收市價為40.35元，○八年十二月底國壽的收市價跌至只有23.55元，即使加上47.2仙股息，回報率仍然是大幅虧損40.47%。但○九年底國壽股價升值加上股息的回報率有64%，今年受惠內地A股強勢復甦，國壽更有鹹魚翻生的迹象。

股市有所謂「狗股理論」（Dogs of the Dow）的投資策略，即每年底從道瓊斯指數成分股當中選出10隻股息率最高的股票，買進並持有到第二年底，然後重複相同的操作，再選出10隻股息率最高的股票，保留股息率仍在10名內的股票，沽出跌出10名外的股票及買入新進入10名內的股票。

藍籌股息升博超賣

狗股理論背後的理念是，通常藍籌股的股息金額較為穩定，股息率高低受股價升跌的影響較大，以致股息率同股價成反比例。

當一隻藍籌股的股息率大升表示股價已經超賣，並極可能接近周期底部，第二年只要股息率回降至平均水平，已經表示股價有不俗升幅。

因此，今年股價表現差的藍籌股於第二年跑贏大市的機會，會高過今年股價表現好而期望第二年繼續跑贏大市的藍籌股。

當然，狗股理論有些假設條件，例如，影響相關藍籌股股價的因素是周期性而非結構性，周期性表示衰到盡頭會有復甦，但如果是結構性則表示已經變了質，狗股理論不再適用。

總括來講，筆者認為，投資組合偶然有些持股某年表現較差也不用太擔憂。