Fundman睇市：二線內房有力跑出

日本魚缸昨日休市，內地魚缸繼續炒上，滬綜指升10點，收報2,430點。港股則先升後回，恒指高開135點，見高位24,133點後反覆回落，最低見過23,875點，收報23,915點，跌82點，大市主板成交縮減至642億元。過去六個交易日，恒指由低位反彈1,000點有多，到了24,000點水平現獲利回吐，實屬正常調整。

其實，除了放寬貨幣及財政政策挺經濟之外，國企改革亦係重要一環。市場消息指國資國企改革專項調研已完成並上報中央，未來數月高層會議將進行討論，並就總體方向性問題給予意見，相關股份逢回吐均可留意收集機會。

專業旅運有得炒

下月又到一年一度的聖誕新年消費旺季，唔少人都在積極籌劃假期旅行，適逢日圓便宜，遊日團搶手。近日與日圓相關的概念股亦有異動，如CEC國際（00759）昨升3.5%，收報2.9元；航空股東航（00670）及南航（01055）亦連升多日。專門做自由行等旅遊相關服務的專業旅運（01235），照計亦能受惠相關旅遊熱，雖然近兩個交易日成交增加，但都有限，會否如去年十一月底十二月初才起步炒轉快，不妨望多兩眼。

另一方面，剛公布的內地十月百城房價指數，按月跌0.4%，為連續第六個月下跌，按年跌幅則為0.52%，是連續22個月上漲後首次下跌。無論從哪一角度看，指數結果都對內房股不利，但昨日內房板塊平均升逾2%，龍頭股中國海外（00688）及華潤置地（01109）竟跑輸給二線內房股，如富力（02777）及綠城中國（03900）等。

絕處逢生惹憧憬

二線內房股跟龍頭最大區別是負債水平，中海及潤地等因其國企背景，負債比率一直處於低雙位數字。反之，富力及綠城等負債比率長期在100%以上。今年首三季，內地樓市回調，水喉較緊的二線內房股率先感到財政壓力，第三季更傳出某幾間二線內房巨企會「爆煲」。因此，財政不穩、銷售緩慢及房價下調等，早已不是新消息，而百城房價指數在內地樓市吹冷風近半年後，才正式出現明顯轉弱訊號，證明該指數前瞻性有限。

另一個訊號是，主席被軟禁的雅居樂（03383）竟也生存下來，加深了市場對二線內房在高負債下仍有機會翻身的信念。按估值計算，二線內房股市值仍較資產淨值折讓逾60%，跟歷史平均的50%仍有距離，部分二線中型內房股如合景泰富（01813）及佳兆業（01638）等，股價較資產淨值折讓幅度更達65%，估值已逼近行業谷底時期。

可以說，二三線內房股此刻股價已反映大部分負面因素。只要內地銀根持續放鬆，估計二三線內房股走勢可以持續領先一線龍頭。