置業 Q & A：聯儲押後退市樓價也難炒起

答︰在美國財政問題的陰影下，可能影響聯儲局「收水」的步伐，因聯儲局主席伯南克已多次明言，聯儲局何時「收水」行動，要視乎經濟、以至就業市場的復甦速度有關。

根據眾多分析，如果美國政府停止運作兩至三個星期，期間會有五十萬至一百萬名政府公務員停薪，影響他們的消費意欲；加上政府停止運作影響企業日常生產的損失，最終可令美國經濟增長減少0.5至1個百分點。

雖然金融市場對美國政府停止運作的反應暫時尚算冷靜，未有出現恐慌性拋售，但對經濟的負面影響、加上「國債上限」為經濟和金融市場帶來的潛在風險和不明朗，足以令聯儲局三思。如上次議息會議所言，寧願多等一段時間，以防經濟增長未穩妥前，過早展開「收水」行動。

所以，根據現時的政經形勢，聯儲局將「收水」行動推遲至今年十二月、甚至是明年一至二月才展開的機會相當高。

按息無關買債規模

筆者認為「收水」延遲，對樓價的幫助未必很大。因聯儲局「收水」與否，影響的是聯儲局每月在市場買入債券的規模，影響的是債券孳息率。不過，影響香港樓價的是香港按揭息率，和債券息率沒有明顯的相關性。舉例說，美國十年期國債孳息率由今年五月份的1.7%，上升至十月三日的2.6%，但香港的按揭指標P和H，都沒有受到明顯的影響。

如果「收水」步伐延遲，在往後時間令債券孳息率下跌，據上述道理，香港的按揭息率亦不會隨之而下跌。當然，如果聯儲局延遲「收水」，有可能令加息的時間表進一步推遲，零息時間延長，如果美國聯儲局維持零息政策長一點，香港的P維持在5%的時間亦會長一點。

延遲加息刺激有限

但刺激的作用未必太大，因為現時投資者已預期最快二○一四年底美國才有機會加息，即使聯儲局現時延遲「收水」，令加息的時間表推遲，其實分別都不太大。還有，息口的預期而出現變向，過去幾年，大眾普遍認為息口會持續向下；但由於息口已跌無可跌，加上聯儲局「收水」在即，大眾對息口的預期已由向下轉為向上，只是何時開始向上而已。

如果有消息指樓價因為聯儲局延遲「收水」而上升，相信炒作的可能性居多。

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