監管制度漏洞多 暴漲暴跌嘆奈何

一般而言，暴漲暴跌乃牛市現象，但在中國股市，不僅牛市，熊市也常見暴漲暴跌的情況，股民對此已習以為常，然而像近期股市的連續暴跌，也實屬罕見。這已經無法如證監會回應的那樣，用前期股市漲幅過快、監管層去槓桿化以至新股發行加快等理由來解釋，而只能說股市陷入了信心崩潰後的非理性暴跌魔咒。

事實上，成熟的股市是不會經常出現暴漲暴跌現象的，而A股的暴漲暴跌正正反映了中國股市的不成熟。中國股市成立至今不過二十多年歷史，同其他新興市場相比，A股的波幅遠超正常範疇，說明這種暴漲暴跌是中國股市特有的現象，這背後的原因，只能從制度上去尋找。換言之，制度缺陷放大了股市的波動幅度，這才是中國股市經常暴漲暴跌的真正原因。

回顧中國股市的歷史，曾出現多次有關股市黑幕的全民討論。所謂股市黑幕，在中國語境下是指股市莊家利用人性貪婪、制度缺陷和監管缺位，通過操縱股市，洗劫散戶以獲取暴利。與成熟的股市不同，A股個人投資者（即散戶）眾多，不必諱言，散戶投資股市是為發財而來，有濃厚的投機成分，尤其牛市時，隨便買一隻股票都能獲取收益，也就助長了人性中貪婪的一面，但由此就苛責散戶，全盤否定投機，也不合適。眾所周知，股市本質上就具有投機性，現在的問題是，誰培養了這種投機性？還不是制度和監管缺位。

對散戶來說，由於在資金、訊息及技術上先天比不過機構，如果股市沒有相對完備的制度和嚴格監管，將這種投機限定在一定範圍，那麼在兩者博弈中，散戶無疑會成為輸家，這亦是A股屢屢上演的事實。從這個角度看，中國股市最大的問題在於公正性不足，廣大中小投資者沒有受到政府應有的保護。

煞車過急 進退失據

今次大跌市中，散戶再度不幸淪為買單者。在前期一片欣欣向榮中，很多對股市風險毫無心理準備的新手殺進股市，正是他們做了這次暴跌的犧牲品。這表面看與政府無關，因為監管層也提示了風險。然而，如果不是監管層在所謂把瘋牛變慢牛的理念支配下過快採取急煞車，股市自身積累的泡沫或許不至於這麼快爆破。

內地當局本來希望股市走牛，可以承載諸多使命，但股市瘋漲又令監管層害怕進而嚴打，又因此導致股市連連暴跌，監管層面的進退失據可以說在此暴露無遺。之所以如此，根本原因在於開啟這輪牛市時，並未同時進行制度改革，不明瞭這一點，便很容易將責任推給市場。