Fundman睇市：海爾吸引力褪色

內地三大電訊股重創，分別跌3.8%至4.8%，史提芬話中移（00941）見紅底之日亦是見頂之時不幸言中，iPhone 6首兩批未能在神州發售成沽售藉口，但估值貴才是原因，2G轉3G後ARPU仍不斷下跌，對4G也不能期望過高。濠賭股亦未止瀉，銀娛（00027）及金沙（01928）分別從高位累跌39%及34%。惟有基建股是較強板塊，前日公布之固定資產投資方案令市場大失所望，但三亞用千億建海上機場有提振作用，睇中交建（01800）PE得5倍，可知其實是大平賣。

芬佬套現抽阿里

A股的確是最難捉摸的股市，上午浮浮沉沉，但昨日未見尾市發力再創新高，反而掉頭插2%，成交金額接近5,000億人民幣更屬天量，市場提出許多「舊聞」作解釋，例如「突然醒覺」經濟數據疲弱，11隻IPO啟動抽走資金等，極有事後孔明味道。

不過，阿里巴巴招股引發美國科技股下跌則是鐵一般事實，Linkedln及twitter分別下挫7.6%和5.2%，基金經理不可以持有太多高風險股票，買10億元阿里則要同步沽出10億元其他科技股。阿里在香港進行路演推介會人山人海，同蘋果專賣店有得揮，阿里明年PE唔夠30倍，好多基金經理仍覺抵買，但影響所及除納指隔晚大跌，作為系內一員之海爾電器（01169）昨復牌亦跌6.3%。

有人歸咎海爾下跌之原因，是入股中石化（00386）旗下之銷售公司，同時入股之中國信達（01359）亦挫4%，中石化昨日則再跌2%，可見呢單交易市場反應相當負面。入股者有被揼心口之嫌，而所謂混合所有制，亦未見民企踴躍參與（大部分為國企及保險資金），惟獨擁有大潤發之高鑫（06808）逆市企穩，話晒在加油站經營便利店是其專長，協同效應主要視乎業務性質。

電器業務非重點

說回海爾，現時其最值錢地方已非賣電器，而是其農村「日日順」網絡，入股中石化銷售公司是否可透過對方加油站拓展物流網絡是未知數。

不過，海爾一四年預測PE有18倍幾，賣電器肯定不值這個價錢，例如海信科龍（00921）PE只係7倍幾，換言之，其渠道業務估值已超過20倍開外，但如今阿里即將上市，招股PE僅為25至28倍，等於投資者選擇多了，未必鍾情於騰訊（00700）、海爾或其他物流股。

至於阿里短線肯定氣勢如虹，長線投資價值亦看似一片美好，電子商貿市場增長速度驚人。但史提芬始終記得中石化挑選投資者時不揀阿里的原因是其外資身份，試問這家公司大股東是日本軟庫、次大股東是美國雅虎，現時更在美國上市，日美同中國關係如何，大家心中有數，而內地零售業這塊大蛋糕由非友好分肥定非所願。淘寶及天貓現佔據中國電商八成市場，早構成壟斷局面。阿里作風向來高調，但樹大招風亦是中國的禁忌，搞餘額寶結果使既得利益者聯合要求政府作出干預，故此阿里的長線投資風險其實不低。

雖然港股氣氛大逆轉，但未來三日主要睇外圍，聯儲局議息、蘇格蘭獨立公投及阿里巴巴上市好戲在後頭，蘇格蘭公投暫時民意仍是一半半，但民意同實際投票是兩回事，到投票時想法會較實際，筆者認為最終是有驚無險，周五是全周最有機會上升的一天。