Fundman睇市：利信達值得捧場

指數股全面做好，但其他只是個別發展，航天系翻炒，在下昨叫買鐵路基建股，果然在南北車合併憧憬下急升；國家領導人在捷克推銷核電，相關股份亦強勁。不過，話得說回頭，領導人在海外推銷完高鐵又想賣核電設備，但中國本身的沿海核電至今仍未重啟，可謂口惠而實不至，海外國家對中國核電是否有信心成疑。

一批業績股走勢靚絕，如百麗國際（01880）、中電信（00728）、利信達（00738）以及國藥（01099）等，而渣打（02888）則是業績股中表現最差者，另合生元（01112）公布季度營運數據後急跌，安東（03337）發盈警後五個月累跌七成，並拖累一眾油服股繼續尋底。現時港股是強者愈強、弱者愈弱格局，大升市之日，創五十二周新高的股份有23隻，創新低的股份則達35隻，最重要是識得看風駛舵。

強弱股份兩極化

百麗雖然業績麻麻，但派特別息卻被市場受落，當本身業務欠吸引的時候，就需要息誘股東；其股價昨日急升0.84元，已相當於中期息加特別息之1.6倍，有時市場行為的確難以理解。除了業績中規中矩之外，管理層對前景看法亦屬偏淡，只可印證：當市場看得過度悲觀的時候，一些「驚喜」足以帶來重估效應，情況就如去年的思捷（00330），但投資者的耐性亦有限，如果業務繼續無起色的話，沽壓到時也會相當無情。

過往百麗靠開店來維持增長，但此路已行不通，一來消費增長放緩，二來集團店舖數目已太多，三來零售業被網購打殘。

百麗前景有疑問

集團上半年度同店銷售已告下跌，管理層在昨日記者會稱九、十月銷情更差，農曆年間少人買鞋，所以下半年度估計會再差於上半年度。銷情下跌自然將減慢開店速度，但百麗截至八月底已有接近2萬間分店，即係一條步行街總有幾間（包括百貨店專櫃）。當年體育用品股死因就是開店太多，如今網購大行其道，店舖數目多開反而無益。

百麗本身亦搞咗個電商網站「優購網」，但所賣的多是名牌，而現時網購主要銷售的仍是中下價產品居多，相信集團至今仍是摸索階段，單是線上線下貨品及價錢如何協調已是一大學問。根據史提芬與一些有做零售的老闆飯局傾談所知，線上與線下銷售的商品需存差別性，而線上商品傾向低價為主，否則線上線下互爭生意得不償失；阿里及騰訊（00700）在網購已存在壟斷形勢，看來優購網短期難望扭虧為盈。

百麗業績唯一亮點是運動服業務顯著復甦，加上中國早前話大搞「體育消費」，未來增長預料仍高於鞋類。百麗此前股價過殘，現價預測市盈率僅13倍多（高峰時曾超過60倍），其實已比安踏（02020）便宜，但百麗運動服佔收入比重僅44%，如看好該業務的前景，倒不如直接買安踏、361度（01361）或寶勝（03813）等，大中細任君選擇。

至於同是賣鞋，何故利信達可錄得中期同店銷售增長達13.8%、純利增長達26.8%？據公司解釋，集團成功將中檔品牌CNE轉到線上經營，店舖網絡亦貴精不貴多，集團於中港澳只有863家店舖，業務規模小自有其靈活性。百麗未來增長成疑，揀零售股寧願買利信達。