Fundman睇市：華能 大升有難度

心魔人人有，基金經理同散戶都唔例外。最近聽聞某大行中國策略師，此君出名看中國經濟前景看得極淡，其中預言幾個月內，部分內地地方政府債務，因無法成功再融資而爆煲。由於近排中國經濟硬着陸甚至撞牆論，吸納唔少引賓架信眾，此策略師也成為當紅炸子雞，為一眾基金經理交流對象。

後市走勢即將揭盅

講番個市，基金月結日港股靠最後十五分鐘，大戶換貨埋數，先谷到487億元主板成交額，即市恒指見22,070點，六月底開展升浪高位，但鑑於「超級星期四」，全日陰陰落到收市倒跌70點報21,883點，依然在近期21,700至22,100點的橫行區之中。展望今晨兩點FOMC開始，廿四小時內有美歐英央行議息，中國七月官方製造業PMI，滙豐中國七月製造業PMI終值，仲有今晚七月美國ISM，斷估後市開大抑或開細，應該都有答案。

華能國際（00902）公布中期業績，半年股東應佔純利56.23億元（人民幣．下同），按年升1.65倍，每股盈利0.4元，業績較市場預期多大約8.7%。受經濟放緩影響，內地電力需求減慢，同期累計完成發電量1,494.83億千瓦時，跌0.46%，累計完成售電量1,412.68億千瓦時，跌0.26%。

管理層透露，七月煤價採購成本低於六月份，上半年採購成本跌16.7%，料全年單位燃料成本跌幅13%。事實上，近期煤價雖然持續疲弱，但跌勢比去年底今年初有所放緩，股民唔適宜期望燃料成本進一步下降。唔少分析員已預期，今年第三、四季或最遲明年首季，內地會因為燃料成本急降，調低電價，亦係電力股在五月中出現全線調整的導火線。

如無意外，華能全年業績短期有被溫和上調的可能，市場預期全年賺101.86億元，市盈率8.8倍，相比過去五年市盈率8.2至22.1倍，現時處於偏低一方，反映大部分投資者預視今次受惠於煤價下跌周期的幫助已近尾聲；一三年市帳率大約1.42倍，較十年平均1.62倍有12.3%折讓，筆者看華能現價有充足安全折讓，美中不足是上升潛力比不上前兩年。