出口愈「墮落」投資愈「受落」

八月份中國出口增長百分之二點七，進口下降百分之二點六，進出口總額僅增長百分之零點二，形同原地踏步。早前官員說的「好運的話，全年有兩位數增幅」，現在看來中國離「好運」愈來愈遠。事實上，進出口產業的企業與分析員，早已不敢作「兩位數增幅」的癡心妄想了，明擺着的歐債危機當頭，歐洲被迫勒緊褲帶過日子，這可是中國最大的貿易夥伴，次一位的夥伴美國經濟形勢略好，但大手大腳的消費模式不再，因而能指望外需有甚麼大長進呢？

中國指望外需，世界卻指望着中國，在○九年「四萬億」托起的短暫復甦，中國給世界帶來了刺激。在全球經濟要死不活的情勢下，外界特別思念那時的「中國拉動」。可惜現在中國拉動難再，八月進口負增長，表現比出口更差，凸顯了中國內需的疲軟。於是從事出口產業的企業近乎絕望，隨着海外訂單陡降及成本上升，它們把營銷目光轉向內地，寄望得到內銷打救。

習慣上的說法是，十三億人的大市場，一個極小的需求量，都可以餵飽企業，但當待餵飽的企業過多時，這個說法不靈光了。有企業反映其貨品，在內地一紙箱一紙箱地賣，與往時海外一貨櫃一貨櫃地賣不成比例，根本談不上產能彌補，而且在失去規模效益後，產品惟有漲價，但產品愈漲價愈過剩。因而有預測指珠三角企業可能要倒閉掉三成，這三成企業就是餵不飽「餓死」的，證明了轉型拓內銷，也不是出口企業得救之道。

透過出口的衰敗，讓人看到內地決策的困局。國家發改委大堆頭推出投建項目，被指轉型內需帶動無路突圍，重返靠投資撐場的舊時模式。中央提出「穩增長」，靠甚麼拉停經濟下行？就惟有靠投資了。早前力撐的發展模式轉型、大力調整結構，只能放一放靠邊站了。但國家重返靠投資拉動模式，只邁了一小步，地方已放開腿腳快跑了，雄心勃勃的千億大計、萬億大計，各省區爭先恐後出籠，預示着未放先亂局面的隱患。

內地的經濟現實並不允許中央大手筆，因為急需激增的信貸、銀行不良率的擔憂、重新冒頭的通脹，無不制約着中央出手。投資縱然是中國無奈的選項，但由上至下的決策不能罔顧風險而為，中央意識到要節制，若管不住地方亂作為，則會埋下風險。可見，中國面臨的不僅是決策的困局，也是管治的困局，政策執行力的困局，中央宏觀調控既要和市場角力，也常常要和地方角力。

此外，中國本可以全面啟動減稅的財政政策，打開投資的空間，但該出手時未出手，政策慢而形勢快，財政政策未顯功效，故此當局有招可為，或有機遇可捕捉。當市場盯着出口愈「墮落」，投資愈「受落」的機遇，在中國重返投資拉動的政策抉擇，尋找投資的立足點時，須注意政策的收放，亦要防範有迹可尋的風險。一方面實打實的內需不彰，另一方面產能過剩超乎想像的嚴峻，所謂「投資拉動」帶來的機遇暫時無從高估。