內企業績塵埃落定 經濟未靖全年堪憂

八月業績期於昨日落幕，在深滬上市的二千四百多家上市公司當中，上半年總收入增長百分之七點四，但總盈利輕微下跌百分之零點五。內地上半年經濟不靖，企業盈利倒退可謂意料中事，利潤微跌看似無足輕重，但扣除銀行業的利潤後，其他行業盈利跌幅高達一成半，第三季經濟狀況未見好轉，使全年亦不感樂觀。

航運股和鋼鐵股是重災區，大部分企業均要見紅，前者反映外貿疲弱，後者顯示需求不振。其次是化工股、航空股和水泥股，雖然早有心理準備和盈利預警，但A股八月飛霜，滬深三百指數全個月下跌百分之五點八，投資者對業績感失望兼看淡前景，紛紛用腳投票。

企業業績受內地和外圍經濟環境左右，此外資金鏈斷裂導致財務費用增加，工資不斷上漲，人民幣兌美元貶值令個別行業雪上加霜。不過，人行在六、七月兩番減息，人民幣近期略為回升，中國的「穩增長」政策開始見效；事實上，企業次季業績較首季有輕微改進，惟七月的外貿數據及八月的滙豐中國採購經理指數均相當嚇人，顯示第三季經濟復甦的希望未如人願，社會消費品零售總額逐月下滑，上半年庫存量上升百分之十八，中國需要推出更多刺激經濟措施才可防止硬着陸。

上市公司能否在下半年「轉負為正」，銀行和房地產兩大行業是主要關鍵，「銀行暴利」連總理溫家寶亦看不過眼，中期業績顯示，十六家上市銀行賺五千四百多億元（人民幣．下同），竟佔二千多家上市公司合共一萬億元之逾半壁江山，五百大民企盈利不及五大國有銀行，勢必令社會回響再次反彈，中央已啟動利率市場化、銀行下半年的盈利料受影響；雖然內銀股的中期業績普遍優於預期，但證券界卻對行業的淨息差和不良貸款趨升表達憂心。

企業次季業績回暖亦與樓市小陽春有一定關係，除內房股會直接受惠之外，並會帶動銀行貸款、建材、家電等許多行業，乘數效應和財富效應最大。不過，中央對樓價反應也最為敏感，樓市稍為異動即「槍打出頭鳥」，擴大房產稅試點隨時出台遏制升勢。

中國名副其實是「政策市」，各行各業均要看中央政策支持與否，地方版產業規劃已累推至十萬億元以上，猶如「面子工程」，短期或可打腫臉充胖子，但更可能是○九年四萬億泡沫的翻版。

上半年業績是「貧者愈貧、富者愈富」，亦有電力股和食品飲料股大打翻身仗，主要是成本大幅回落。然而，僅有一百一十九間公司有派中期息或紅股，股息偏低使股東無法分享公司利潤，投資亦傾向短視。

恒生中國企業指數在八月份下跌了百分之四，港股大半市值均與內地業務有關連，雖然未必跟隨A股走勢，但企業業績與A股同業密不可分。八月份港股業績期恰好是一個圓頂走勢，即先高後低，九月將復由歐債危機主宰，但十月還看內地企業第三季業績。