PMI衰足三季 GDP下行難扭

八月滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）初值為四十七點八，跌至九個月最低。該指數七月份的終值曾挺上四十九點三，但終究仍無法浮上盛衰分界的上方，不料隨之而來的是跌得更重。數據的啟示是，中國製造業弱勢畢呈，預料下月仍會處於低位，弱勢難以扭轉，如是者PMI衰足三季，相信內地經濟今年亦已注定無法扭轉下行趨勢，中央提出的「穩增長」，目標的實現只可看低一線了。

八月PMI不知是否震動當局，但一定震動亞洲各國。內地製造業的衰退效應，其影響的微妙在於，一方面它是外圍需求負面衝擊的果，另一方面它又是外圍經濟壓力加重的因。海外出口導向型經濟體，頗為以中國需求決定榮衰，中國製造業一蹶不振，亦給這些經濟體帶來壓力，尤其亞洲的韓、日、台等產業關連密切的經濟體，以及一些礦業大國。於是私底下，中國怪海外需求不爭氣，海外經濟體亦怪中國不爭氣。

海外亟盼中國推大規模的刺激政策，催谷內地的投資，帶起外圍的經濟，當然海外是不會着意，中國將會因而受泡沫所累。早前人行一個月內兩度降息，發改委高調加快審批項目，這些動作都令海外振奮不已，但這些動作並未改變製造業的持續衰退。海外繼續期待着中國出招，今次PMI數據的差勁，勢必催谷海外對中國出招的新一波憧憬。然而，中國當局在政策兩難情勢下，出招難免諸多顧慮。

內地製造業的不爭氣，令人關注到企業倒閉及裁員的擴散，以致就業形勢出現惡化。儘管八月份就業指數持平於四十七點七，但企業關門及裁員相對滯後，預期第四季出口旺季過後，失業或會出現一個峰期。評級機構標普認定，失業率的變化，是中國會否放水刺激經濟的主要考慮，通脹只會是第二考慮因素。諮詢機構安邦亦認為，宏觀調控可能因失業惡化而放鬆。

內地穩經濟會視就業形勢而動，當然頗有道理，如果說當局認為經濟下行不要緊，但經濟下行波及社會動盪，就擊中內地維穩的要害。然而，同樣有理的講法是，中央領導層換屆在即，權力交接前沒有災難性的緊急狀況，將難有政策大動作。依領導層傳統，這完全是在情在理的，這種政治掣肘讓人估計，對內地經濟情勢，當局暫時患上反應遲鈍症，況且就業形勢惡化還只在估計中，尚欠兌現，大規模刺激政策恐無從提起。

今年若PMI真的衰足三季，全年經濟下行可謂定局，甚至可能下行幅度較大。因為，一方面大規模刺激政策，基於上述原因，仍然可望不可即；另方面內地消費難以快速長進，成為支撐GDP增長的主力。就算發改委很努力推進投資項目，等籌備、等籌資，開工亦最快第四季或明年，收成更肯定是明年的事。可見即使想扭轉經濟下行，也時不我與，有心有力亦無用了，此刻推大規模刺激政策，只會谷起樂觀的投資情緒而已。