西班牙更難救 歐元傷口撕裂

歐元跌穿一點二一美元，是兩年來首次，歐央行行長對外放聲，歐元不會走回頭路，但歐元匯價回到兩年前，正呈現傷口再度撕裂，歐元區的危機不但未走向緩解，反而更加深化。這次以西班牙為標誌，歐元被認為向崩潰又邁進了一步，日前國基會、德國拒絕再泵水，似已打算向希臘說不，對其脫歐有了充分準備。那麼西班牙危機冒起，進一步會否對西班牙說不，將決定着歐元崩潰是否決堤。

對西班牙說不，已有伏筆。上周五歐元區財長一致同意，向西班牙陷入財困的銀行施援，簽署了千億歐元的援助貸款，但協議規定西班牙最終須為這筆援助埋單，令西班牙政府原想切斷主權債務與銀行債務關連，甩掉銀行債務的幻想破滅。近日爆出地方政府求援，致使銀行債務及地方政府債務一齊壓在西班牙政府身上。

西班牙政府孭起沉重債務的能力存疑。該國有十七個債務纏身的自治區，因為削赤未達標已被國際債市拒之門外，求借無門惟有向中央政府伸手，最新是繼巴倫西亞之後，穆爾西亞將要中央援手。儘管西班牙政府已設立一百八十億歐元基金協助這些自治區融資，但不無僧多粥少之患。因為這層懷疑，西班牙十年期國債債息飆至七點五六五厘高位，證明市場對西班牙債務的風險預期。

西班牙政府有明確的削赤目標，計劃到二○一四年預算赤字佔GDP比例，從去年的百分之八點九降到百分之二點八。當然，政府的削赤目標遭遇激烈的街頭反抗，能否兌現還看兩個關口：一是政府頂得住民眾反抗的壓力，二是政府有辦法大力提振GDP。能否衝破兩個關口目前是未知之數，一般估計很難、很難。

西班牙政府提振GDP，與其他同樣遭遇的政府一樣，因為緊縮財政而缺乏刺激經濟的手段。西班牙已將二○一四年的經濟增長率，由預期的百分之一點四下調至百分之一點二，今年經濟預期萎縮百分之一點七，調整為萎縮百分之一點五。預期數據顯示，GDP增長率未燃起甚麼希望的亮點，亦缺乏提振的有效手段。

實際上，當地被踢爆各地有許許多多得物無所用的「大白象」工程。這顯示過往催谷GDP，啟動了大大小小的「大白象」，這些工程現在多數應用率低下，或者在「睡覺」，也就是說以政府投資帶動GDP增長，在當地已走到無路可走的境地，借這一招立竿見影地催谷GDP尚無從談起，顯見政府提振GDP，無論手段與路徑，都已被堵死了。

西班牙當下的情況極為悲觀，難救是明明白白的事，因此當地最聳人聽聞的傳言是：西班牙政府已經在考慮倣效希臘模式，有序違約或選擇性違約，賴掉私人投資者一半債務。這也許是在向歐洲領導人放聲氣，因為歐元區根本無法承受西班牙有序違約，藉此逼歐洲領導人出手救援，如果真的動機是這樣，儘管並不光彩，也顯見問題的嚴重，否則西班牙也不願意不光彩地耍賴。西班牙一旦失救，意大利唇亡齒寒，歐元能不決堤嗎？