日圓匯價難重演震後狂升

日本發生九級大地震後，金融市場上差不多人人都說日圓必定升值，所以日圓兌美元一舉突破八十大關，創出二次大戰後的新高，絕對是在情理之中，卻又有點令人意外，畢竟來得比預期快。日本央行應該早已料到市場有此一着，否則也不會先發制人，過去幾日透過直接注資及購買資產放水近五十萬億日圓，企圖為升值減壓。日本遇上天災已經夠慘，還要應付投機日圓這種金融人禍，的確值得同情，投機炒家要小心害人終害己。

市場高唱日圓必升，毫無疑問是受到一九九五年神戶大地震後日圓走勢的啟發。當年日圓在不足三個月，便從一百大關急升至貼近八十的歷史新高，揸重日圓真的賺到笑，現在只是重施故技。既然人同此心，不免有人會搶先偷步。在神戶地震後大半個月，日圓才展開升浪，今次這場九級大地震發生才幾天，已有人急不及待趁半夜突襲，挑戰日本央行的底線。

日本不願日圓急升是不爭的事實，市場一般的理解是強日圓會損害日本的出口競爭力，不利經濟重建。其實這只是事實的一部分，根據一些分析員計算，目前日圓的貿易加權匯率，基本上貼近過去三十年的平均值，在計及物價變動等因素後，圓匯現在要升至五十，才等同神戶地震之後的匯價高峰，所以日本的出口仍然頂得住。

那麼日本央行又怕甚麼呢？相信是怕升值令通縮惡化，多於怕打擊出口。貨幣匯價上升可以抵銷通脹，可是升得太急、太多，便會變成通縮。眾所周知，通縮對經濟有害無利，日本經濟在過去二十年一直半生不死，主要原因便在於此。再者，通縮還會加重債務開支，變相令負債增加，不要忘記日本的最大「債仔」正是政府自己，政府負債已達本地生產總值的兩倍，將來還要為災後重建籌錢，央行急需要做的是製造通脹令貨幣變相貶值，才能達到減債的效果。

當然，炒家可以說這是日本的問題，升值照炒可也！答案恐怕是否定的，因為日圓急升實際是一柄雙刃劍。市場不是常說日資要從海外班資回朝救災嗎？如果真的是這樣，日圓急升對歐美以至亞太區金融市場，便絕非好消息。試想想，當美元或其他主要外幣兌日圓愈來愈不值錢，豈不是要沽出更多海外資產，才能換得同等數目的日圓回國應急？換言之，日圓愈升，日資沽貨只會愈狠，對其他市場愈不利。

日本央行已用行動表明不會袖手旁觀，除了大舉放水對沖升值壓力之外，必要時還會干預匯市。歐美等主要央行基於本身利益，以及金融市場穩定，亦肯定要支持或默許干預。大地震後才幾天，說甚麼日資大舉回流是言之尚早，現時推升日圓的力量應該是以熱錢及套息交易拆倉為主。現在不把星星之火撲滅，還待何時？炒家要複製神戶大地震後日圓狂升的一幕，難矣！