亞股走資唔使怕 治理通脹不能拖

外資撤出新興市場股市，遭殃的豈止港股。一海之隔的台灣股市，在兔年復市後同樣跌個不停，昨天更大插超過百分之二點五，成為區內表現最差的股市，同一時間，新台幣亦遭拋售，匯價強勢不再。走資同樣嚴重的還有韓國股市，昨天大跌百分之一點五，是區內僅次於台股、表現第二差的市場。外資撤退據說是擔心各地通脹失控，而越南央行昨天便出乎意料地把越南盾貶值百分之八點五。新興市場好像陷入風聲鶴唳之中。

究竟有多少外資捨港股而去，具體數字無從掌握，但台股便不同，全部有官方統計，因為當地仍有QFII制度，外資動向一目了然。昨天台股大跌，三大類機構投資者（外資、投資信託及自營券商）均大舉出貨，當中以包括大陸資金在內的外資沽得最狠，淨賣出二百一十五億元新台幣。不過，更矚目的是，外資持有的台股期指淨空倉合約高達二萬六千多張，當中一半更是兔年復市後才開倉，相信是部署下周結算時「斬首」，終極大賺一筆。難怪台灣股民形容現在是「八國聯軍橫掃台股」。

昨天同樣難逃厄運的韓股，走資情況亦十分顯著，而且不限於股市。根據當地監管機構的數字，截至一月底，外資持有的韓國債券淨額減少近四億美元，美資是最大沽家。另一方面，外資在二月份的首十天，淨沽出接近十六億美元的韓股，與一月份錄得淨買入相比，資金流向確定已逆轉。

至於越南央行，則因為通脹肆虐，一年來第三度把越南盾大幅貶值。或許有人會問，不是說貨幣升值是應付通脹的好方法，為何變成貶值呢？越南央行的做法，只是把官方匯價與黑市價睇齊。當地一月份通脹超過百分之十二，加上貿易赤字嚴重，越南盾在黑市更加不值錢。由於外匯儲備不足，央行根本無子彈，無謂再做托匯價的門面工夫。

如果大家不善忘，應該還記得在去年底及今年初，台灣及南韓央行均不斷出招，加強資本管制，阻擋熱錢流入，現在外資開始離場，不是正中下懷嗎？新興市場的增長動力或許不及過去兩年，但以宏觀經濟表現而言，絕不會差過歐美，外資選擇這個時候離場，說是因為擔心通脹，又指發達市場更吸引，說穿了不過是「賺夠走人」，等待大調整過後便會改口風。大家實在沒有必要過於恐慌。

當然，新興市場面對的通脹問題絕非無關痛癢，如何在保持物價穩定，又不至於令經濟大幅放緩之間取得平衡，的確要考考各地央行及財金官員的智慧，對於外資以此作為做淡的理由，只能說句無可奈何。不過，如果甚麼都不做，任由通脹失控，後果將更嚴重，屆時不但外資走得更快，連民眾也不願持有本身的貨幣，寧可買外幣、揸黃金，距離爆發經濟危機應不遠矣，越南的處境正是現實寫照。