歐債救援施展槓桿 中國助拳真金白銀

歐元區領導人「開夜車」協商，趕工了一個解決歐債危機的全面方案，要點大致三項：一是希債獲私人投資者「自願」減值一半；二是強化歐洲金融穩定基金（EFSF）擴擔保能力三至四倍；三是歐洲七十家大型銀行資金水平擴逾千億歐元。對這個全面方案股市已用升勢發出掌聲，但對大危機得以快速解決，分析師要從中捉出魔鬼來。魔鬼主要一個：在在需財，錢從何來？

希債迫使私人投資者「半價收貨」，只是歐債脫危長征的第一步，歐元區主要經濟體的西班牙、意大利比起希臘，有「大到不能倒」的地位，EFSF擴其擔保能力，主要意在為兩國提供逾萬億歐元擔保。此外，銀行在流動性吃緊下，要融資提升資本水平，也需要得到歐洲方面的擔保。需財情狀彰彰明甚，數額堪稱龐大，全面方案「拍心口」的是政治領導人，未見歐央行及各國央行發聲，情勢依然微妙。

如果沒有歐央行的允諾，EFSF擴大擔保能力，是玩「空手道」；即使有歐央行允諾，要拿出資金來也難免玩「槓桿化」，更可能是史無前例的槓桿化。這的確滑稽，金融危機緣起於金融過度槓桿化，打救金融危機不僅未能消除槓桿化，反而加深了槓桿化。雖然政治領導人千金一諾打動人心，但並非全無風險，槓桿化本就包藏着風險。

全面解救其中一個方案是設立一隻基金，由EFSF及中國等「疊水國家」提供種子資金。這是要有人拿出真金白銀助拳，中國成為首選出資者，不僅是因為中國有財力，更是中國自身有「意願」，中國在美債騎虎難下的前轍，至少使中國明白，投入歐債意味着甚麼。中國是明知山有虎，偏向虎山行，歐債可能是美債泥潭的翻版，仍要行此一着，有政治利益交換的意味。

外間估計，歐洲要得到中國大手筆的援助，須將政策讓步擺上談判桌，一方面是中國領導人一再暗示的，提前給予中國承認市場經濟地位；另一方面是結束長達二十二年的武器禁運。前一項兌現雖然限制了歐盟貿易爭端發功，但明顯較後一項容易達成。由於當中涉及牽制美國制衡中國的努力，但就當前歐債需要中國助拳擺脫危機，中國亦顯然覷準有機可乘。

基於這一策略需要，即使拿出真金白銀，中國還是不僅對投入歐債的回報性少加考慮，甚至對安全性的缺失，也押注賭一回了。儘管就中國挹注資金及如何回報已啟動了高層對話，但歐洲內部的政治分歧並未掃除。歐洲是否有足夠決心給予中國所要的回報，內部仍會有一番拗撬，美國亦會或明或暗地作梗。

中國一旦真金白銀投入，既承受回報性及安全性之虞，也就再沒有迴旋的餘地。事實上，與西方的功利政治交鋒，中國一再吃虧，應當在反覆的被「搵笨」後變得聰明起來，中國既然犧牲眼前的資金回報與安全性，不能白白擔風險，到頭來只落下軟弱可欺的形象，就像中美間的匯戰、貿戰，中國只有捱打啞忍的份兒。