PMI暗藏外憂內患 經濟趨穩似是還非

上月中國官方採購經理人指數(PMI)為百分之五十一點二，較八月回升零點三個百分點，已是接連兩個月回升。然而，滙豐中國PMI指數月比數據則仍然是持平的。這種差異與各自涵蓋的企業不同有關，滙豐的中國PMI囊括的中小企較多，反映的經濟啟示略為不同，內地專家分析的PMI數據連升兩個月，顯示經濟態勢回穩，無疑是捕風捉影。

中國官方的PMI分類指數顯示，購進價格、供應商配送時間指數下降，其餘指數均略為回升，新出口定單、積壓定單及產成品庫存回升幅度稍大，並不見得就是好消息。以新出口定單為例，往年一般第三季都會有明顯增加，今年增加的幅度相對不如，十分乏力，尤其原材料與能源、生產用製成品的需求明顯下降，反映生產性需求疲弱，未來經濟動力不強。

海外經濟形勢導致出口嚴峻，就算定單有所回升，也只是年尾感恩節與聖誕新年的需求略有增長，到這個季節性因素消退後，情況勢回復舊觀甚或更差。歐美債務危機的解決，始終有賴於長期的緊縮，故此出口新定單的前景，看中長線都不會樂觀。工業生產活動被迫倚重內需的提振，商務部正在擬訂促進口的政策，明顯意在催谷。

積壓定單及產成品庫存回升，前者顯示定單完成情況並不理想，近期引爆的溫州中小企東主走佬潮，從一個側面反映生產活動無法持續的嚴峻事實，當中借貸高成本，人民幣加快升值，都可能令許多接單企業失去預算。產成品庫存的增加，反映銷路已呈不暢，日後可能成為接單擴產的關鍵障礙。

中國官方PMI數據所給啟示，只不過給了向利好方向分析的幻象，究其實，從出口、投資、消費三大需求總體呈趨降的態勢看，經濟是整體相關地滑向下降，並沒有趨穩的理由。尤其出口明顯不樂觀，國基會專家預警歐債危機可能蔓延亞洲時，就特別指明「出口大國將會受到嚴重衝擊」，中國首先包含其中。

嚴峻的是，出口的衝擊幾時過去，要看歐美的天色是陰或晴，試想，目前所見，中國非但不可能指望歐美陰轉晴，反而要防着被歐美衰退拖入滯脹。這個嚴酷的現實，正質疑着中國調結構的正當性，就是說曾經以調結構為名，對傳統中小企的無形「清洗」，到底是求發展還是自尋絕路？廣東出名的「騰籠換鳥」轉型大計，以為舊的去了新的才能來，趕走大批傳統的中小企。

結果留下兩大懸疑：一是舊的去了新的不來，另一是新的來了卻未必是新，以太陽能產業為例，不再是傳統的中小企產品而是新產品，但現在已成「落後產能」需要淘汰了。「騰籠換鳥」引不來鳳凰，卻傷了自身元氣，廣東傳統中小企的集中地毀掉半壁江山的例子，是○八年重創出口產業一役，現在餘波未了地自殘的體現。可見毀掉出口不僅是外憂作惡，內患更是自廢武功，所以經濟能不能趨穩，政策對路在當前殊為重要。