名家分析：預期管理助人民幣回穩

由於匯改後人民幣持續貶值，國際市場投資者認為未來中國經濟增長的下行風險愈來愈高。在這樣一種預期之下，國際市場投資者更是對做空人民幣變本加厲，不僅左右人民幣貶值預期，也加劇了資金逃出中國。

二月十五日，春節後在岸人民幣市場開市，兌美元匯率收漲1.24%，報6.4944，創今年以來最高收盤價。反觀離岸人民幣從6.5110水平一度跌至6.5354，最後收報6.4993。二月十五日的人民幣匯率又回復到一五年八月時水平，不僅意味着中國政府有決心有能力來對抗國際炒家，改變當前人民幣匯率的貶值預期，而且也意味着讓人民幣的穩定來重新確立中國及全球市場的利益關係及資金流向。

當然，當前市場最為關注的問題是，人民幣能否真正穩定，以人行行長周小川的話來說，這應該是相當不確定的。因為，當前全球金融市場面臨太多不確定性，各國央行意見分歧嚴重。未來人民幣匯率是否能夠穩定，很大程度上取決於整個經濟形勢。

重點宜放離岸市場

還有，在周小川看來，如果央行給予市場明確的預測，一旦不能完全達到預期時，市場就可能反向誤讀。一五年八月匯改以來，人民幣外匯市場的情況就是這樣。所以，國外市場強調央行匯率政策的公開透明，好像對中國市場不是太適用，因人民幣匯率政策更容易為外部市場投機者所利用。

人民幣匯率基本上是由預期來決定，如果預期沒有管理，會容易令市場迷失方向，更是為做空者創造更多的投機機會。所以，人民幣的預期管理效果是人民幣企穩的重要因素。對於人民幣的預期管理，央行應把重點放在離岸人民幣市場，因不僅市場化程度高一些，也是國際投資者攻擊人民幣匯率的重要場所。

還有，對於人民幣匯率問題，周小川認為，外匯儲備、經常項目、投機因素等並非人民幣匯率波動的核心影響因素。部分擾動的因素只能形成短期影響，不具備持續性，真正影響人民幣匯率的重要變數，在於採取甚麼樣的匯率制度轉變。

比如，是盯住美元固定匯率制度，還是跟蹤一籃子匯率制度及國際協商等，中國短期內不會在三者當中確認一種作為下一個十年的標準。這才是當前人民幣匯率問題的最大不確定性，也是應對國際炒家最有效的方式。