名家分析：十年迪士尼港府冤大頭

站在股票投資角度看，投資樂園好像不甚划算，但政府並不是一家上市企業，也不是基金經理，單純從投資獲利角度去看樂園營運，未必完全恰當。相反，要從大方向去看樂園對香港經濟和發展上的貢獻，特別是發展方面，因為很多好處都是界外效益，例如樂園的興建對提升香港形象、提供基層就業、提振經濟等，這些並非可以簡單量化成樂園的業績。

換言之，單從樂園業績來評價成敗並不公平。當然，這不是說香港迪士尼樂園表現良好，特別是在財務安排上，香港政府是不折不扣當了冤大頭。

香港政府要在樂園的財務數據達標時，才有獲得股息分紅的可能；相反，迪士尼的美國母公司，可以在香港迪士尼樂園營運上收取費用，至於各式各樣商品的版權收費，更是層出不窮，即使香港迪士尼樂園十年來並沒有股息分紅，美國母公司還是可以在這盤生意上穩賺不賠。

分紅獲利遙遙無期

那麼香港政府在樂園的投資是否永遠沒有獲利機會？這要看未來樂園營運上的改善，以及政府對樂園的監督是否到位。

主題公園生意的一個特點，是前期投資額大而回本期長，當中的折舊開支沉重，兼且主題公園要有規模效益，營運規模不能太細，所以擴建是有需要，透過定期引入新設施，藉以分攤因擴建、維修而產生的損耗。

在這種營運背景下，香港政府在樂園的投資，注定要非常長期才可產生財務回報。由於回報期太長，政府內部的人事變遷會直接影響對樂園營運的監督，如果監督一有鬆懈，獲取財務回報的變數就更多。未來香港將要面對上海迪士尼的潛在競爭，也突顯香港迪士尼樂園未來有更大的擴建壓力。