慧眼睇市：大昌行食正板塊重估

內地汽車股中，如果單從今年業務分析，只有長城汽車（02333）及華晨（01114）可選擇。前者剛發盈喜，至六月底止淨利潤將增逾八成，主因是汽車銷量增加所致。長汽主力產銷自主品牌的皮卡車和SUV，料集團今年業績大幅跑贏同業。而華晨受惠於寶馬於內地大賣，還記得三年前要於上海公路上找到一架寶馬並不容易，現在筆者於上海住宅的停車場內，保守估計差不多每四架車中，就有一架是寶馬。

另外，經銷豪華品牌及營運4S經銷店的正通汽車（01728）及中升控股（00881），估值絕不便宜，以去年盈利計，正通市盈率六十五倍，中升市盈率二十八倍，較冷門的耀萊集團（00970）去年市盈率也二十二倍，但它大部分業務集中在北京，市場害怕中央收緊行車數量政策對其不利。而大昌行集團（01828）在刪除出售資生堂實現的3億多港元收益，以去年盈利計算，市盈率只有16.7倍。

汽車銷售比例趨升

市場給正通及中升那麼高估值，理由是預期今年盈利高增長。以正通汽車六十五倍市盈率為例，投行估其今年盈利升兩倍。而中升二十八倍市盈率，增長要求則沒有那麼高，不過都不可以少於三成。大昌行跟它們同屬一個板塊，如果它們盈利真的達標，那麼大昌行此部分的業績應該都不會差。加上大昌行汽車銷售比例亦愈來愈高，市場有可能逐漸把大昌行估值重估。而最大風險就是汽車板塊增長並不符合市場預期，若情況真的出現，筆者認為其他兩隻高估值的必會跌得比大昌行更厲害。

作者沒持有以上股票