慧眼睇市二：東岳企穩另有原因

上周的文章提到東岳（00189），指近日R22價格已經從高位急速回落，但東岳股價卻相對在高位企穩，不過之後收到不少朋友的電郵提供更多的資料，原來東岳另一產品，聚四氟乙烯，年初至今價格升得比R22更厲害，而剛好東岳去年年底又大幅擴充了聚四氟乙烯的產能，故此正確來說，這一年股價大升其實包含了兩個原因：一是R22，二是聚四氟乙烯。

聚四氟乙烯是R22的下游產品，因為R22去年供不應求，導致聚四氟乙烯價格一直急升。其實年均全球聚四氟乙烯的產能大約15萬噸，不過因為生產聚四氟乙烯的主要原料四氟乙烯單體供給嚴重缺乏，導致工廠開工率不足，去年實際只生產了9萬噸，相對需求量10萬噸，缺口了1萬噸。而今年三月再加上日本地震，削減了大約1.5萬至2.5萬噸供應。聚四氟乙烯價格從去年第四季的每噸7萬元左右，上漲到今年三月份的10萬元，之後進一步上升至五月的15.5萬元。東岳因本身有生產R22，因此可以直接把生產出來的R22製成聚四氟乙烯，這樣就可以更全面地受惠於聚四氟乙烯價格的上升。

聚四氟乙烯價格關鍵

不過，價格急升不代表一切，只要市場認為升勢不能持續，那麼市場仍是不願意給予高估值。故此，關鍵仍在於聚四氟乙烯價格能否維持在高位。這變數在於日本地震只是單一事件，只要時間足夠，它原有的聚四氟乙烯產能還是會回復過來。日本復產，對於聚四氟乙烯價格的衝擊力度，就要視乎日本的重建能夠吸收多少自身生產的聚四氟乙烯。

作者沒持有以上股票

（作者為註冊持牌人士）

申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛