Fundman睇市：券商股要奇迹打救

四月八日，被喻為大時代的起點，當日恒指升近千點，升三、四成的股票比比皆是，成交金額亦創紀錄；七月六日，恒指升幅完全蒸發，超過300隻股創下52周新低，成交金額達2,127億元。

不足三個月，股民的發達夢只是一場春夢，國指收報12,231點更跌凸。恒指收市跌827點，25,000點此「鑽石底」一度被攻破，雖然尾市回升仍未算「穿底」，但後市繼續面對希臘及A股兩大不明朗因素；恒指累跌逾3,000點，待局勢回穩不難有技術反彈，惟「時機」和「對象」是兩大問號。

講時機，要結合眼光和運氣；講對象，則論時勢和投資喜好。若以跌得多、彈得快的硬道理，細價股自然適合富於冒險精神的投資者；但對穩陣投資者而言，銀行保險股風險最低，因為阿爺托市以藍籌股為主力，滬綜指昨尾市發力能升2.4%，惟深成指和創業板仍分別跌1.4%和4.3%。

國家隊奉旨接貨

買藍籌一定是價值投資？試問中石油A股（601857.SH）較國際同業溢價多少？中證監成日話教股民價值投資之道，但其實股民數口更精。各企業紛紛發表聯合聲明撐A股，除券商自營資金之外，社保基金只買不沽，保險資金承諾每日都要淨買入，可是滬股通昨日錄得最高淨走資133億元人民幣紀錄，有國家企業兵團奉旨接貨，真係唔走就笨。

眾志成城為A股，雖然機構投資者為搵食不得不表忠誠，但A股成交散戶佔八成；滬深總市值50萬億元人民幣，要救市難道要動用外匯儲備？內地散戶雖瘋狂卻絕對不呆，幾年前方由「六一二四」瀉至千七點，今次見過鬼都怕黑，有風吹草動即爭相走貨，就算融資展期亦無意義。IPO延期也非對症下藥，因為一級和二級市場的資金池不同，後者當是抽獎，亦即和買六合彩的分別。中證監可能只剩最後一招減印花稅，但效用成疑，因印花稅只佔交易額極小部分，背後意義是中央對股市的支持力度，惟現在無人質疑中央救市的決心。

托市出手嫌太早

其實國家隊進場並非壞事，問題是進入點，當年港府能擊退大鱷，主要是港股已跌得相當低殘，但滬綜指現仍高於三個月前，仍有大把下跌空間，托市隨時托到氣咳。而券商揼心口1,200億元人民幣入市，其實只是杯水車薪，但券商與股市憂戚與共，不參與救市又說不過去，4,500點前不沽貨可能被迫「坐艇」，尚幸僅佔淨資產值約15%。

不過，昨日券商A、H走勢顯示對該板塊看法相當分歧，假使A股牛去熊來，勢必打回原形，而暫停IPO亦將影響保薦人的收入，孖展則有壞帳的風險，除非A股奇迹翻生，否則基本因素已全面轉壞。

昨日本港牛證殺得八八九九，博反彈惟有轉向期指，使七月期指昨成交超過10萬張，以月初而言僅次於四月九日，期指收市和夜期已轉趨高水。

說到另一炸彈─希臘，今晚歐元區開高峰會將相當重要，但歐股和歐元反應並不算大，東京和首爾股市均跌2%，港股變成全球最「衰」。大行認為希臘脫歐機會已升至七成，但仍有機會是「短期不脫歐」，以時間換取空間，路線圖相當複雜。

希臘人民選擇向歐元區說不，歐元區是否亦向希臘說不？希臘要錢又要尊嚴，世事豈可兩全其美？齊普拉斯建議的減債三成及延長還債20年更是獅子開大口，歐盟若作出讓步難以服眾，更助長其他歐豬國家左翼政黨崛起齊齊反緊縮，為日後留下更大的禍根，所以歐盟現時的決定陷於兩難，卻又未必陷於即時的危機。