恒指昨日大跌620點，將上星期因內地減息而累升的550點蒸發有凸，主要有佔中升級及中國PMI遜預期兩大因素。在下認為前者影響較大，跌幅更大於佔中首日，當初未估計是長途賽兼有升級版，且有滬港通跟尾令空軍不敢造次，但現在是空軍反擊的時候，昨沽空比重大增至13%，而總成交金額超過千億元，期指再低水73點。

保利協鑫出售硅片業務後，將有助減低債務壓力。（資料圖片）

太陽日誌 2014/12/2

恒指已跌近十一月二十日低位，又要再睇250日平均線23,236點支持。好友現時的唯一籌碼是內地再減息或降準，所以早上公布十一月官方PMI跌至50.3，其實未算壞消息，雖低於市場預期，但仍處盛衰分界線樓上，且要計及APEC期間京津工廠停工因素。而股市有愈墮落愈快樂的相反理論，經濟愈差代表減息機會愈大，A股早上繼續升得似模似樣，但滬綜指收市輕微倒跌，結束7連升走勢。

航空股成大贏家

國際油價暴跌，石油股及油服股均重創，國泰（00293）成唯一上升藍籌，但內地航空股創新高後升幅收窄，航運股更加倒跌，內地有新政調高成品油稅，使成品油價未隨國際油價下降，其實並無受惠。

不過，睇番內地三大航空A股全部漲停板，真係同股唔同命，難怪滬港通「北向」較「南向」受歡迎。有意見認為內地股民對中國企業經營情況較熟悉，所以內銀A股向來不受重視，但內地乘客應該深受航班大延誤之苦，惟何解航空A股仍較H股溢價30至88%不等？

保利協鑫（03800）宣布以80億元人民幣出售硅片業務，昨股價跌4.2%，但總算2元水平有支持；該股今年已3次跌穿2元，五月穿後再上到3.08元，上月穿低位後反抽一成有多，昨主要受大市拖累，其實出售硅片消息上月已預先公布，剩下的是出售價錢是否合理。

盈利能力待觀察

公司表示，出售事項可帶來24.57億元的一次性利潤（溢價約33%），而債務由六月底之442億元降至276億元。集團上半年融資成本高達14億元人民幣，比稅前利潤13億元人民幣更高，減低債務加上近期減息，對其降低融資成本有正面幫助。

不過，硅片業務上半年分部利潤為8.36億元人民幣，出售業務後保利協鑫能否保持盈利是未知數，公司通告當然盡講好處。集團十一月十日初公布出售硅片業務，當日股價即狂瀉，明顯市場唔Like，但大行仍然唱好，摩通話可降負債比率及加強市場地位，給予目標價3.8元；花旗昨亦維持其「買入」評級，目標價為2.8元，瑞信則睇3.1元。

保利協鑫昨日通告有較詳細數據，指淨負債比率由146.5%降至38.8%，而多晶硅毛利率有25.6%，遠高於硅片業務毛利率之16.1%，日後集團生產的多晶硅仍供應給硅片的買方（傳將注入破產重組後的超日）。這些數據其實可增強市場信心，至少消除早前的不明朗因素。不過，撞着昨日大跌市，市場氣氛偏淡；若該股能守穩2元關口，將有機會短線反彈。

保利協鑫更受關注的是，其自稱是擁有流化床反應器（FBR）技術的全球三個生產商之一，可大幅降低成本，但項目要至明年底才完成。此外，集團將開發更多硅化學衍生產品，包括硅酮及氣相二氧化硅，令收入來源更多元化。

條數加加減減之後，究竟保利協鑫今次賣嘢對股東是着數抑或蝕底，用行貨說話是「有待觀察」，但股價已從3元跌至2元，負面因素已大致反映，設一成止蝕位博反彈亦制得過。