投資股票的其中一個樂趣，在於發掘隱藏中價值。

南洋集團（00212）持有台灣上海商業儲蓄銀行（上銀）4%股權，上銀的主要業務在台灣，在香港只有一間分行，位於尖沙咀。不過，其實上銀持有香港另一間銀行：上海商業銀行（又稱上商）57.6%股權。

上商在香港有42間分行，遍布港九新界，總行則在中環。在內地，上商在上海陸家嘴和深圳福田都有分行，海外則設有四間分行，包括三藩市分行、紐約分行、洛杉磯分行和倫敦分行。上商也有入股內地的上海銀行，根據上海銀行一三年財務報告，上商持有上海銀行3%股權，今年九月更宣布投入2億元人民幣參與上海銀行的定向增發。

台灣的上銀、香港的上商，以及內地的上海銀行已經結為合作夥伴，未來一旦上市，其兩岸三地金融服務平台的優勢與概念，相信會受市場歡迎，也凸顯其價值所在。

間接持上商 物業值錢

上商另一個巨大隱藏價值在於其持有的物業。上商的分行不少是自置物業並且以物業、機器及設備形式入帳而不是以投資物業入帳。主要分別是前者按成本或一九九五年九月三十日前的估值（如有的話）減去累計折舊後入帳，而後者要每年按市價重估入帳。上商於今年中期報告有總值24.7068億元的物業，有些是五十年代買入的，至今都沒重估過，真實價值可能已升值數倍。

上商位於皇后大道中10至12號的新總部大樓現正興建中，總樓面面積有14.2萬平方呎，預計於二○一六年落成。上商於○八年以13.88億元購入中航集團大廈全幢，即新總部現址，當年呎價高達19,800元，但根據中期報告，在建總部的土地帳面值，因着會計準則的關係，不單沒有按現實增值，反而因為年年折舊而降至13.14億元，加上發展費用1.48億元，表示整個興建中的新總部大樓在上商的資產負債表上只值15.2億元。

新總部大樓或值百億

參考廖創興企業（00194）今年將原帳面值2.02億元的創興銀行中心出租部分轉至投資物業，重估後的公平價值立刻升至16.71億元。今年八月皇后大道中35號全幢商廈總樓面約21,390平方呎以16億元易手，呎價高達7.48萬元，如果以同樣估值，上商新總部大樓市值高達106.22億元，超出帳面值91億元。

上商於今年中期報告的股東資產淨值為205.2億元，如果將持有物業按市價重估，真實的股東資產淨值將顯著增加。一直以來中資及外資銀行對本港銀行均十分有興趣，目前仍然未賣盤的本港銀行所剩無幾，奇貨可居。據聞上商都不乏中外買家洽談，出價更高達三倍帳面值。如果以兩倍中期報告的帳面值計算，整間上商價值410.4億元。

由於上商仍未上市，如果股東想出售股權，現有股東有優先洽購權，因此，外來買家如果想收購上商並不容易，但無損上商禾稈冚珍珠的價值。上商的情況也在上銀身上重演。上銀在台灣有不少自置物業，至今價值都沒有重估過，包括一九八九年以新台幣26億元買入的總行大樓。總括來講，南洋集團隱藏巨大價值的資產在上銀，而上銀也隱藏巨大價值的資產在上商。