Fundman睇市：安踏體育動力重現

A股無論升跌，解釋總有點莫名其妙，今年只剩最後一季，要達到全年7.5%的目標基本無望，是否接受現實並非重點，近月隔幾日就有個高官落台，下個月四中全會有否新人事安排，可能更觸動投資者神經。

昨日大市主板成交723億元，沽壓並不算重，期指轉高水36點，又要望美股做救兵。雖然大市疲弱，但部分細價股仍然喪炒，升幅逾一成的股份達25隻，惟大部分都是平日無人注意的發霉股。阿里首日股價急升，但概念股就「反高潮」，騰訊（00700）跌3.2%，中信21世紀（00241）跌4.2%，就算持有阿里0.31%的中國動向（03818），亦步軟銀及雅虎後塵插水。

中動向紙上富貴

按阿里首日收市價計，中動向所持股份已值每股接近1元，但最快要半年後才可沽，半年後阿里值幾多好難估，中動向亦冇話會沽，所以暫時是「紙上富貴」。中動向的體育用品業務大收縮，店舖數目不及高峰時的三分之一，反而轉型發展副業更有利可圖，可能漸漸不被當作體育用品股看待。

國務院指示加速發展體育產業刺激下，體育用品板塊異動，其中智美（01661）昨日逆市升8.7%。體育用品股高潮是○八北京奧運，結果之後要用6年時間清理存貨，但各品牌面對激烈的競爭，仍要花大筆金錢搞宣傳。正在舉行的仁川亞運，贊助商就是361度（01361），而上屆廣州亞運，據聞361度亦斥資2億元人民幣贊助，花費不菲。

龍頭股安踏（02020）過去幾個月股價在15元高位附近徘徊，並未受港股大幅波動影響，業績及訂貨會增長是其主要動力。

體品業汰弱留強

在今年社會消費品零售額呈現增長放緩的情況下，體育用品股的銷售的確已算不錯，安踏上半年盈利增長28.3%，一五年第一季訂單金額（按批發價計）再錄得低雙位數增長，增速較前3季度的高單位收有所加快，反映庫存問題減輕之後，分銷商亦增加訂單量。

安踏上半年賺8億元人民幣，綜合大行業績後預測全年約賺16億元人民幣左右，一四年預測市盈率約18倍，老實說已不算便宜，亦高於其歷史平均估值。

現時內地零售股的估值已大不如前，但與過往鬥開分店有別，現時體育用品業的發展較為健康，安踏截至六月底止門店數目有7,701家，另外兒童系列店數目為987家。不過，內地體育用品業未來仍避免不了汰弱留強的過程，而安踏作為業內龍頭，相信有機會受惠於行業整合。

安踏能復甦較快的其中一個主要原因，是其品牌定位迎合大眾市場。相反，近期跌幅最大的是奢侈品市場，普拉達（01913）上半年利潤大跌兩成，股價近日急轉直下，更創兩年新低。其收入不計歐元疲弱因素僅升4.5%，收入增長速度不足以支撐店舖擴張成本，使其利潤大跌（集團今年計劃開80家分店）。除了受內地反貪腐影響之外，其大本營歐洲業務亦受經濟情況所拖累。假設公司全年盈利亦跌兩成，其市盈率將升至23倍，股價隨時低處未算低。