MARKET SENSE：內地保險股勢受惠國策

農曆新年期間，筆者向一位已經退休的前美資投行交易員拜年，順便請教對方對今年股市的看法，前輩認為今年是大選年，股市不會大跌，甚至有一定的升幅。

以執筆之時的股價計算，筆者的長線組合年初至上周五升值16.97%，短線交易組合的工行（01398）和平保（02318）也分別升值了32%和23%，暫時跑贏同期恒生指數的升幅（11.21%），總算有一個好的開年。

去年環球股市疲弱，重災區是新興市場和金融股，筆者的長線組合由國際和內地金融股組成，已經連續兩年跑輸大市，今年應該「鹹魚翻生」。

事實上，以內險H股為例，目前的股值以今年預期數據計算，平均內含價值倍數（P/EV）約1.62倍，平均新業價值倍數不到五倍，相對應的新業價值增長率卻有12%，更顯估值偏低。當中股值最高的是國壽（02628），股值最低的是新華保險（01336）。不過，筆者仍然認為內險股首選是平保，次選為太保（02601），較好的買入時機可等待股價分別回落至55元和22.5元才下手。

養老保險市場潛力巨

內險股今年股價上升的催化劑除了是A股見底回升外，或包括可能是久聞樓梯響的「個稅遞延型養老保險」。根據保監會公布的「上海保險業發展十二五規劃綱要」，上海於「十二五」期間試點開展個稅遞延型養老保險。個稅遞延指個人收入用於購買養老保險產品的部分，其應繳個人所得稅可以延期至將來提取養老金時才繳納。

例如，如果個人收入為10,000元，個人所得稅率為15%，表示要繳納個人所得稅1,500元，如果拿1,000元買養老保險，表示需要計算稅款的收入只剩下9,000元，即只需繳交稅款1,350元，購買養老保險1,000元的相關稅款則待幾十年退休後領取養老金時才繳納。

由於屆時已經退休，理論上個人收入大減，加上通脹因素，個人收入免稅額可能已提升至相對較高的水平，此消彼長之下，到時需要補繳的稅款可能變成微不足道，這就是鼓勵市民購買養老保險的誘因。

去年中國納稅人口約2,400萬，假設有一半人參與個稅遞延型養老保險，如果個稅遞延最高優惠限額定在500元（人民幣．下同），表示該種養老保險市場的年保費收入為720億元。未來隨着優惠限額漸漸提高，個稅遞延型養老保險市場的餅將會愈來愈大。目前國壽，平保，太保和太平（00966）已經獲批准參與前期籌備工作，有望於這個極具潛力市場中分一杯羹。