慧眼睇市：內地消費撐起奢侈品股

今日是龍年首個交易日，筆者祝讀者於龍年股運亨通、身體健康、心想事成。近日核心區舖位搶佔熱潮升溫，繼時裝店G2000不敵倍數加租，失去銅鑼灣舖位後，時代UA戲院亦將於本月底遷出，由Louis Vuitton承租。從店舖轉移上，我們看到除了內地消費力強勁外，內地消費者目光亦放眼高檔次品牌，相信本年受惠人民幣溫和升值、人均收入增長及品牌提升，高檔零售行業仍有穩定升勢。

港股的珠寶板塊企業較多，筆者以周大福（01929）為分析對象。集團以品牌「周大福」於內地及港澳地區銷售主流珠寶、名貴珠寶及黃金產品等，優勝之處是品牌認知度、開店步伐及產品組合。根據Bain & Company於二○一○年十一月對珠寶品牌進行的獨立市場調查，「周大福」與「Tiffany」及「Cartier」等國際品牌並列中國「二○一○年最有可能被選購的三大品牌」，反映其品牌的標誌性於珠寶市場具明顯領先地位。

開店步伐上，集團過往三個財政年度年均淨增長179個零售點，複合年增率18.3%；截至去年九月底止，零售點逾1,500個，銷售網絡覆蓋逾320個內地城市。現時集團擬繼續擴充大中華地區珠寶業務，尤其於二、三線及四線城市，每年預算淨增加約200個零售點，目標一六年零售點逾2,000個。

珠寶鑲嵌毛利高

產品組合上，集團並非單一集中於黃金產品，於去年三月底止，黃金產品佔其總額約53%，而其他產品包括珠寶鑲嵌首飾、鉑金、K金產品及鐘錶。由於珠寶鑲嵌首飾毛利較黃金產品高，而集團於南非及順德擁有鑽石切割打磨工廠，故產品組合亦勝於同業表現。

估值上，集團本年及一三年預計市盈率分別約二十三倍及十六倍，雖較同業呈現溢價，惟於品牌認知度、開店步伐及產品組合上佔優，短線有望重上招股價15元。

作者沒持有上述股票

時富金融服務集團首席策略師 李韻儀 （作者為註冊持牌人士）