歐洲降級後遺症未顯現

評級機構標普上周五於歐美市場收市後,一口氣下調了歐元區9個國家的主權評級,當中最令市場震驚的,是救市兩大核心國之一的法國亦無法逃過降級的厄運。市場擔心歐債危機已逐漸蔓延至核心國,而且由多個歐元區國家集資而成的救市基金——歐洲金融穩定機制(EFSF)在擔保國相繼被下調評級後,最終也失去最高的評級。相比去年八月,標普下調美國的主權評級,這次事件對市場的衝擊來得特別平靜,歐元匯價周中更不跌反升!

或許法國被下調評級的消息早已在市場流傳,而且該國總統薩爾科齊早前已有相關言論,指被降級並非甚麼災難性事件,既然市場早已預期,只要出來的結果不是偏離太遠也不會有太大的衝擊。可是,下調評級並非一次性的事件,投資者更要關注其相關的後果。如果法國國內的銀行和金融機構相繼被下調評級,將導致融資成本上升。歐洲銀行於本年內要達到新的一級資本比率要求,到時面對融資壓力,將會造成連鎖效應,其影響力非現在平靜市況所能預期的。

此外,希臘短期還有重大難關要過,就是與私人部門商討減債,談判暫時沒有進展,同時歐盟及國際貨幣基金已表明在達成任何共識之前,不會發放下一批援助金,這意味希臘走向違約又踏前一步了。除了希臘需要在三月償還接近150億歐元的債務外,其餘歐豬國家的債務償還高峰期也在本年第一季。

要靠歐央行打救

國家主權評級相繼被下調促使融資成本上升,銀行要面對新的一級資本比率標準,銀行間的互不信任,寧願將資金停泊於歐洲央行,也不願拆借予其他銀行賺取更高回報。在這個環境下,當銀行或國家遇到任何財務危機,就只有中央銀行有能力提供援助。

事實上,現時歐洲央行在緩解歐債危機方面扮演很重要角色。在市場流動性方面,上月推出的長期再融資操作,其實只是以另一種形式出現的量寬。而歐央行也是現在市場上最大的歐債買家。投資者應繼續保持警覺,留意第一季融資市場的變化,以及歐央行會否加大救援力度。

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黃持正