卜架人語：對沖基金隨時掉頭買上

近日，香港股票市場的事故多多。上周一，高盛的「烏輪事件」還未見有具體方案之際，其研究部又因內容出錯，把剛出報告看好的興達國際（01899）評級和目標價大降，令公司股價全日捱沽。上周二，國際信貸評級機構忽然推出被稱為「紅旗報告」的另類形式信貸評估，針對多家香港上市中資企業，奈何報告面世未足二十四小時，已被其他投資界人士質疑其界定標準是否恰當，部分指控所基於的資料如換核數師和管理層孌動，更被發現與事實不符。及至上周四，招股團隊包括歐美一線大投行的高鑫零售（06808），卻在掛牌前一天及暗盤成交數億元之後，宣布因招股書計算每股盈利出錯，而要押後到本月二十七日掛牌。

理論上，算得上是投資界精英中的精英人士一周內連番出錯，背後有甚麼潛台詞？筆者認為是做事態度的改變。這群新一代精英空有精英背景，卻沒有上一代精英一絲不苟的做事態度。

手持極高現金比例

投資界精英醜態頻生，但無改大市悶局、淡局。不過，據為大型對沖基金做事的優越經紀服務（Prime Broking）人士透露，活躍於大中華的對沖基金，普遍都有很高的現金比例，這或許跟它們做空中國股份行動有關，因為它們既然高調沽空唱淡，減少長倉持股亦屬一致性策略，但現階段大部分被沽空股價已跌至難再大跌水平，加上借貨沽空成本據聞亦已急升，部署買上亦屬正常。

對沖買賣特色是透過槓桿（所謂借孖展），放大回報，個人投資者借孖展說的是借抵押品市值多少百分比，對沖基金說的則是本金的多少倍。大家可以想像這群手持現金之士有天突然決定由看淡沽空，改成看好買上的威力，可以有多大。

近日亦有期貨市場人士留意到，恒指認沽期權的比例，較認購期權高很多。大行交易員解釋謂，對沖基金在反手買入前往往喜歡趁市況低迷平價買入認沽期權，用作買上時的對沖。近期見到強勢畢呈的股份包括恒大地產（03333）、中國地板（02083）和旭光（00067），後兩者筆者持有，有意買貨者可作參考。