卜架人語：美地方債瀕爆煲邊緣

兩周前說有美國資金全球追沽中國A貨造假股票迹象，言猶在耳，這股不信任氛圍，已蔓延至整個中資股份投資市場，更有迹象一直蔓延至一線紅籌、國企、內銀，甚至乎整個中國經濟。最叫人感到驚嚇的推論，相信是來自法興證券全球策略員戴倫．基利斯（Dylan Grice），在中國政府推出化解約4,630億美元地方債務方案後，估說中國面對的金融危機，有可能較金融海嘯時美國所面對的大1.5倍的看法。

所謂人心難測，中國政府主動開始處理地方債務，反而招來投資銀行憂心忡忡，以美國為首的西方國家，對其地方政府債務視而不見，反而未受投資銀行半句批評。雖然大部分西方國家屬多級民選政府管治模式，理論上除主權性事務如國家安全、外交等方面，美國聯邦政府對州政府無權干涉。反過來說，亦即聯邦對地方政府債務無法理上承擔的必然責任，但沒有家，哪有國？當加州因收入不足、舉債又無門而變得貧民區時，大家認為華盛頓又可以坐視不理嗎？

違約事件陸續有來

至今為止，美國地方政府債務已超過2萬億美元，加上各地方公務員退休基金出現總計約3萬億美元缺口，比較下，中美兩國的地方債情況根本不遑多讓。對金融市場來說，規模達2.9萬億美元的美國地方債市場，產生的負面影響可能更大。

曾為大摩科網股分析天后的獨立分析員惠特妮（Meredith Whitney）就預計，未來最少有50至100宗美國地方債違約而無法如期償還，牽涉金額將是數以千億美元計。相反，中國地方債券市場還未成形，只要巧妙設計地方收入來源，甚至由中央出面擔保頭一批地方債，中國地方債務的確可以控制。

對港股投資者來說，誰是最大債仔，暫時來說可能無關痛癢。總之在QE2完結前，外資仍視中國為風險之際，港股只能下跌。上兩周私人銀行界傳來收緊客戶投資孖展消息，無論債券股票，一律降低10%，大有山雨欲來之勢。金管局進一步收緊樓宇按揭，對短炒者來說亦肯定是傷口灑鹽。今天大市若不低開多過1.5%，貼市及持貨重者宜先行減磅，相信我們要在22,000點下碰碰面。