散戶南下佔比高 港股加快內地化

根據港交所最新發布的《現貨市場交易研究調查2013/14》數據顯示，香港股市似乎已率先被中國化，毋須依靠港股通吸收資金。調查發現，截至去年九月底止一個年度，不同類型投資者在香港股市交易中，本地投資者佔港交所證券市場成交金額，由三成八升至四成五；反之，外地投資者交易比例，從一年前的四成六降至三成九，當中，外國機構投資者所佔的比重，更由四成一跌至三成四。兩個數字反映，外資參與比重創下九年新低。

外地投資者中，英、美的參與度依然高踞首兩位，各佔海外投資份額兩成六。值得注意的反而是，中國投資者首次超越歐洲，成為港股第三勢力，佔比從一成一升至一成三。過去十年期間，內地投資者來港投資，複合式年增長率達到兩成八，升幅更是冠絕所有地區。換言之，發達國家在港股的參與度減低之際，愈來愈多內地投資者染指港股市場。

近年大量內地企業來港掛牌上市，確實加速港股中國化。以往內地經濟年年高速增長，外資輕視一些結構性的投資風險，例如中國政策透明度低，股市經常因為一些風吹草動便大起大落，從企業管治到市場監管均與西方國家有一段距離，當中國這輛經濟列車的速度開始慢下來，種種問題便浮面。近年外資對中國企業胃口大減，直接影響港股的吸引力，相信這能解釋外資在港股參與度減低的原因。

由於上述調查僅反映去年九月前的情況，當時滬港通還未通車，可以預期未來一年，內地投資者在港股的參與度，再升的可能性極大。理論上，九月前內地投資者僅能透過QDII「合法地」跨境投資港股，或是經由券商提供的「非常規途徑」參與港股交易，調查可見兩者之中，散戶竟然佔大多數，達百分之六十二點五，而經由機構投資跳板入市的僅佔百分之十九，與英、美、澳、歐等傳統港股的外資玩家，九成以上經由機構投資入市，有極大的差異。

這情況反映出一個趨勢，由於愈來愈多內地散戶參與港股，尤其在更利便散戶的港股通開通後，港股進一步A股化似勢在必行，希望透過滬港通導引海外投資者來「教育」內地股民，如意算盤恐怕未必可以打得響。