存備率張弓放箭 周小川醜言在先

人行再加存款準備金率零點五個百分點，周小川日前一開口，翌日即動手，頗有今令翌至的雷厲風行。就這姿態，已可窺測決策層對通脹的判斷，確實非同小可。上月消費物價漲百分之五點四，上了三十二個月高位的台階，再現食品領漲烈勢，當局難言從容以對。

周小川在放風緊縮之餘，更為緊縮打開了無限空間。周小川一句「存備率無上限」，不僅顛覆了內地專家所說，存備率百分之二十五見頂論，更憑輕輕一言，成為世界貨幣政策史上最牛的央行行長。因為存備率無上限，意味可達至百分百的存備率，這足以讓銀行關門，只有中國央行才有這樣的「氣概」。

存備率無上限，周小川或者自知說法偏頗，正確地理解，引入這說法的目的，恐怕主要是比照加息而言，人行寧願持續不懈上調存備率，不設空間局限，也疏於選擇加息，因為當局不願讓熱錢像螞蟻般，附上內地高息蜜糖。這種態度以往是有所知的，今天決策機構加以申明，希望更為曉喻國際？

存備率無上限，心慌的是內地商銀。雖然早些時商銀不過有些少微言，仍可以大大聲宣稱頂得住，一旦繼續玩加存備率這一招，是否頂得住就大有疑問了。不可忘記人行還有一招差別存備率，盯住個別商銀動手。央行兩手齊出，一手卡住商銀胃納，一手卡住商銀喉嚨。

存備率無上限，心慌的是商銀投資者。為抗衡高額存備率，商銀要信貸可持續須積極吸存款，希望以增量取勝，有的商銀為拉存款，要企業求貸一筆款時，拉來一筆存款。現在存款增量效益，能否跑贏存備率拔高尚未可知，貸款收縮盈利勢將受壓，商銀投資者怎能安心？

存備率無上限，心慌的是民眾。央行擺明車馬「擱置加息」，意味着未來維持實質負利率態勢延續，通脹很厲害，他們的存款很無奈。實質負利率在內地已長逾年半，現在更不知到何時為止，有如迫使民眾拿存款來投機，買房、買金、買酒、買茶、買畫等等，買甚麼都比存銀行好，如此一來銀行業務與信用能長進嗎？

內地貨幣政策愈來愈劍走偏鋒，全怪通脹惡化、熱錢當道，平心細想熱錢與通脹怎麼來的，正如社保基金董事長戴相龍承認，貨幣超發引來通脹。雖然當局一直將狂擲四萬億元，指為走出○八年經濟低迷的良策，事實清楚不過的是，當年高度透支，現時狠命還帳而已。

不斷上調存備率，作用就是吸乾市場的流動性，充分證明了大放水的後遺。中國社會有句名言，叫做「向前看」。其妙處在於將以往的錯失、悔恨、爭拗，統統撇開，只要向前看。中國貨幣政策的問題，恰恰是不屑後望，經常重蹈歷史的錯誤，即使現今向前看，仍然看不到走出貨幣與通脹糾結困局的前景。