日震後市場反應 現抗脹政策手影

日本地震及核危機對全球金融體系造成震盪，甚至原是焦點所在之「油國風暴」亦被遮蓋了，但利比亞和巴林烽煙未息，國際油價先跌後升，再度高見每桶一百零三美元，面對內外夾擊，油價升值預期再度升溫，對各國的通脹勢頭火上加油。

地震之初，國際油價因恐短期需求減少，回落至一百美元以下，可是巴林鎮壓的槍聲響起，油價又再狂飆。長遠而言，日本地震反而加速油價之升勢，一方面，災後重建帶動商品需求，核危機令核電成「燙手山芋」，即使不會放棄核電，恢復也需時數年，石化燃料又重搶主角位置。另一方面，日本全力開動印鈔機，導致流動性氾濫加劇，在在向通脹搧火。

受到重創之日本，為挽狂瀾於既倒，作出史無前例之干預措施，日本央行全星期向金融市場注資超過三十七萬億日圓，規模相當於中國應對金融海嘯推出之四萬億元人民幣刺激政策，而七大工業國更聯手干預匯市。市場亂上加亂，印度沿既定方針加息四分一厘，中國亦於昨日再調高存款準備金率半個百分點，顯出嚴控通脹之決心，未因形勢有變而審慎處之，不容炒家有可乘之機。

日本地震對商品市場之衝擊，或以「J形曲線」行進，即短期可能受壓，但出現先抑後揚的走勢。日本是資源需求大國，進口資源製成各項消費品靠出口賺錢，企業停產抑制了商品需求，鐵礦石價格立竿見影下跌了一成，但當災後重建啟動，需求下降的短暫現象將加倍補回來。假設日本重建的規模為一千億至二千億美元，對水泥、鋼鐵、煤炭和電力等主要商品的需求，都將非常龐大。

日本企業資金「班師回朝」，使日圓一度高見一美元兌七十六之水平，但七國聯手干預的動機，亦只是嚇嚇炒家不要肆意妄為，日圓後期走勢難免趨向疲弱。日本債務水平已達GDP的兩倍，在阮囊羞澀之下，仍向金融市場瘋狂注資，只是無可選擇下之選擇，日圓的強勢有機會扭轉後，貨幣無節制的發行和下滑趨勢，料將進一步深化日圓作為套息融資貨幣之地位，使日圓的氾濫滲透全球的流動性體系當中，再度推高商品市場的漲勢。

當然，虎視眈眈的炒家不介意再推一把，鹽商渾水摸魚已是一例，○八年油價可炒至一百四十七美元，一一年農產品、金價、銅價已先後創出歷史新高，油價未來亦是易升難跌，一百美元漸將成支持位。油國風暴正由北非吹向中東，各國為求自保藥石亂投，美國亦可能擔憂國債乏人問津，不排除QE3會死灰復燃。中國再調高存款準備金率，釋出政策絕不手鬆的訊號，可見外來的流動性勢不可當，不落重手不足以治通脹亂世。