投資SUN角度：濰柴增長潛力未盡反映

美國次按風暴後，中國投入4萬億元（人民幣．下同）擴大基礎建設，去年GDP以10.3%的高速增長，固定資產投資更達破紀錄的27.8萬億元，同比勁升23.8%，其中工程機械全行業銷售收入高達4,000億元，銷售數字達75.33萬台，按年大增51.5%。

今年是「十二五」規劃的開局年，展望高鐵進入建設高峰期，中央亦承諾推出3,600萬套保障性住房，為建設工程及周邊產業帶來無窮商機 。

主要客戶銷售大增

內地重型卡車、工程機械龍頭，主要生產基建用重型機械的濰柴動力（02338），早在○九年開始復甦，去年的成績表畀到市場驚喜，營業額按年升77.7%，至626.6億元；股東應佔溢利勁升99%，至67.81億元，每股基本盈利4.07元，升99.5%。

濰柴過去兩年在主打的柴油發動機市場，市佔率都繼續上升。根據中國汽車工業協會數據，發動機在總重14噸以上重卡配套市佔率，達35.6%，比○九年提升5.1%。重卡柴油機繼續是收入主要來源，佔收入及分部業務溢利46%及68%，達318.4億元及67.83億元。

重型卡車產銷均突破100萬輛，生產重卡105.86萬輛，同比增65.4%；銷售重卡101.74萬輛，同比增59.9%。去年銷售重卡發動機41.4萬台，增長83%，大幅高於同業23.1%升幅。其主要客戶為陝西重型汽車有限公司、北汽福田汽車股份有限公司、包頭北方奔馳重型汽車有限責任公司、安徽江淮汽車股份有限公司等，主要客戶銷售均按年大幅增長。

至於工程用機械行業，去年受惠4萬億元基建投資政策拉動，本身行業自然增長處於高峰，但濰柴增長更勝整體行業的平均增長，5噸裝載機銷售15.1萬台，同比升56.3%，同樣地，主要客戶包括中國龍工控股有限公司、山東臨工工程機械有限公司、徐工工程機械集團有限公司、成都成工機械有限公司、山東山工機械有限公司，都有銷售增長。

內地「十二五」規劃的有關基建進入投資高峰，濰柴管理層對今年重卡市場前景感到樂觀，預料固定資產投資增速將繼續保持高位，帶動工程類重卡需求持續增長，而北煤南運、南糧北調及軍隊用車等，預期亦有助推動載貨車需求量。工程機械市場，西部開發、中部崛起、新疆建設等重點戰略全面推進，都拉動工程機械行業快速發展。

受惠國策高速發展

另外，隨着運輸用Ⅳ排放標準實施，預期內地發動機市場未來幾年競爭會加劇，但公司藉着領先的技術、產品品質及穩固客戶群組，管理層預期今年銷售收入可達730億元，按年升16.5%。

分析員預測，濰柴一一年全年銷售額674.8億元，稍低於公司目標；純利70.63億元，每股盈利4.266元，市盈率10.7倍。高增長低估值，反映市場考慮今、明兩年，將回到平穩增長的因素。

股價自去年十月中於44.4至60.45港元之間形成大型橫行區，近期熱錢輪流在落後股中尋寶，濰柴成交增加，股價朝着橫行區上游推進，相信短期可以挑戰60.45元阻力。