大型房企 看高一線

受惠於內地強勁住房需求及拾級而上的樓價，房企營業額普遍有不俗的按年增幅，例如碧桂園（02007）及越秀地產（00123）中期營業額分別按年升逾六成及四成，而中國海外（00688）及世茂房地產（00813）亦分別升逾兩成。

然而，受產品結構調整、往年促銷項目入帳、融資及銷售成本上升等因素拖累，行業整體利潤率卻背馳下滑，當中龍湖地產（00960）上半年物業發展毛利率跌至31.3%。相對而言，大型房企之成本控制能力顯然較強，世房毛利率由一二年底的33.5%升至35.5%，中國海外毛利率仍處高水平。整體上，中國海外及世房的業績較同行勝一籌。

由於中國海外及世房下半年將推售30至40個新樓盤，勢可迎合內地「金九銀十」的傳統銷售旺季，兩房企下半年銷情料可跑出，並提早完成全年銷售目標。再配以穩健成本控制能力，我們相信它們將更有效地將銷售動力轉化為盈利增長動力。中國海外及世房現價對比每股淨資產值分別有約兩成及三成折讓，估值合理，建議逢低吸納。