美國退市時間表依然模凌兩可，何時減買債，何時加息仲係得個「估」字，但股債金匯以至新興市場已感受到退市風力的威脅，港股屬外向型市場，難以獨善其身，上周二狂跌近500點，惟A股在經濟數據及人行逆回購的支撐下變動唔大，港股稍見喘穩，在250日線上下徘徊。

面對美元由弱轉強、利息趨升的未來，短線波動預期會繼續，更為重要的是長線洗牌潮即將出現，流動性充裕、超低息環境趨旺的股份將光環漸退，取而代之的是另一批在轉變下開始冒起的生力軍。

金融海嘯後，低息低通脹催生了一批備受追捧的公用房託等防守股，領匯（00823）○五年上市，○九年真正發力展開延綿四年升浪，10元起步到今年五月見頂，足足彈高3.5倍。其他房託如持有質素較次非市區資產的陽光房產（00435）同期升幅更超過五倍。當然，這幾年正是本地地產大牛市，揸收租物業的房託焉能不升，加埋淨收入逾九成作派息，高息因素便不斷推高股價，但這些有利因素將隨退市落實、利息趨升及樓價見頂回落而漸次消失。

高息股光環不再

中電（00002）、中華煤氣（00003）及電能實業（00006）通常是跌市的避難選擇，因現金流強、派息穩定，不受經濟周期起跌影響，○九至一三年的四年間，恒生指數由低位反彈約六成，這類公用股則稍稍跑贏大市。電能今年五月高位80.4元，較○九年升逾一倍；煤氣彈得較多，超過1.5倍；中電就不足七成，略高於大市。不過，退市在即，債券市場正墮入估值下跌周期，息升價跌，資金由債券市場撤走，類同債券收息的公用股，難免步其後塵，近日走勢顯示沽壓正加重。

內地電企及房產公司不少都負有巨債，華能國際（00902）截至今年六月底持現金156億元人民幣，負債高達逾1,000億元人民幣，負債比率高至3.35倍，利率每升1%，利息支出有可能要增加10億元。況且，這些電企大都負有美元債務，若美元在退市開始後轉強，將增加利息開支以至贖回債務成本。同一時間，作為主要燃料成本的煤價年來持續下跌，內地又加大扶持政策，近年業績大翻身，只是股價已反映業績，加埋利率因素，再升的阻力漸大。

至於以美國市場為主的的出口股如創科實業（00669）、偉易達（00303）、敏華（01999），甚至是博翻身的思捷（00330）都是歐美復甦概念股，年前當美國持續量寬，經濟未確認見底前已拾步而上。

近期美國的經濟數據如房屋動工量、申領失業救濟人數、ISM等指標都顯示復甦繼續，股價反而未能再下一城，最大的原因是市場對退市後的經濟表現有保留，寧趁高位先沽貨鎖定利潤。創科上周三出業績，半年多賺兩成，股價七月中開始有壓力，由概念回歸現實，但股份具中長線前景，繼續留意。出口股如申洲國際（02313）在東南亞地區設置生產線，美元升，成本跌，屬受惠股之列。

環球主要經濟體美國及歐美復甦，有助推動上游資源需求，熊市多時的商品市場有望走出谷底。LME期銅價格上周已重返7,300美元之上，江西銅業（00358）就因銅價大幅反彈，股價亦明顯彈升。